리플, 회사만 돈 벌고 XRP는 안 오른다? 오해와 진실

기존 금융 시스템은 노스트로(Nostro) 계정을 기반으로 하여 비효율적이다. 지난 2011년부터 2024년까지 은행 간 코레스 관계는 25% 감소했으며, 주말에는 거래가 불가능한 패드와이어(Fedwire) 같은 시스템은 구조적인 한계를 지닌다. XRP는 이러한 달러 중심 금융망의 비효율성을 해소하는 역할을 한다.

달러 중심 금융 시스템에 반대하는 엠브릿지(mBridge) 같은 움직임이 나타나고 있으며, 중앙은행 외환보유액 내 달러 비중은 72%에서 57%로 하락했다. 이는 다극화 시대에 특정 국가의 법권 밖에 있는 중립적인 교량 자산이 필요하다는 의미다. XRP는 이러한 중립적 역할을 수행할 수 있는 자산으로, 경쟁하는 국가들이 같은 매개체를 사용하려면 그 매개체는 누구의 것도 아니어야 한다는 원칙에 부합한다.

XRP 레저의 오토브리징 기술은 원장 프로그램이 토큰 A를 토큰 B로 교환할 때 XRP를 거쳐 가는 것이 더 저렴하면 자동으로 해당 경로를 선택한다. 사용자가 직접 경로를 선택하는 것이 아니라 원장이 스스로 최적의 경로를 결정하여 효율성을 높인다.

스테이블코인은 발행자가 특정 자산을 동결할 수 있는 구조를 가지고 있어, 발행자의 사정에 따라 원장 전체의 흐름이 막힐 수 있다. 반면 XRP는 계정에 직접 존재하며 누구도 통제할 수 없다. 규제를 받는 발행 자산은 탈중앙 네트워크의 브리지로 부적합하다는 검증인들의 제언처럼, 가운데 자산은 발행자의 통제권 밖에 있어야 한다.

올해 7월 기준으로 213종의 달러 스테이블코인이 발행되었으며, 대형 은행들은 2027년까지 예금 토큰 공동망을 추진하고 있다. 이는 달러 자산 간에도 서로 다른 발행자와 체인으로 인해 교환의 필요성이 증대되고 있음을 보여준다. 달러 스테이블코인이 늘어나는 세상은 중간 자산이 필요 없어지는 것이 아니라, 오히려 달러끼리도 중간 매개체가 필요해지는 상황을 만든다.

66개 토큰을 실증 연구한 결과, 토큰이 담보로 묶이는 비율이 1%포인트 증가할 때마다 가격이 0.066% 상승하는 것으로 나타났다. 이는 토큰을 담보로 묶으면 유동 공급이 감소하고 가격이 상승하는 현상을 데이터로 증명한 것이다.

거래소에 보관된 XRP 잔고는 작년 초 약 40억 개에서 올해 7월 약 16억 개로 감소하여 7년 만에 최저치를 기록했다. 1년 반 만에 절반 이상이 거래소 밖으로 이동한 것이다. 이는 XRP가 언제든 팔릴 수 있는 물량이 줄어들고 있음을 나타내며, 현물 ETF 수탁 금고 물량 증가 및 담보용 수요가 늘고 있음을 시사한다.

ETF 물량은 기관 수탁이나 개인 지갑으로 이동하여 매일 매매되지 않으므로, 거래소 물량 감소가 바로 가격 상승을 견인하지 않는다. 수요의 동반 없는 공급 감소는 가격에 즉각적인 영향을 주지 않는다는 점이 중요하다.

XRP를 '안 들고 쓴다'는 통설과 거래소 잔고가 절반으로 줄어들었다는 장부상의 사실은 서로 모순된다. 거래소에서 유출된 XRP는 리플 외부의 손, 즉 ETF 투자자, 마켓메이커, 개인 지갑 등으로 이동한 것이다. 이는 XRP가 단지 잠시 빌려 쓰는 다리 역할만 하는 것이 아니라, 외부에서 보유하려는 수요가 존재함을 의미한다.

비트코인의 채굴자, 이더리움의 검증인 및 소각과 달리 XRP 레저의 수수료는 완전히 소각되어 사라진다. 즉, 리플사는 XRP 원장이 하루에 수백만 건을 처리하더라도 그 처리 대가로 단 한 푼의 수익도 얻지 않는다. 리플사의 수익 모델은 원장 수수료가 아닌 XRP의 가치와 직접적으로 연관되어 있다.

리플의 사업 매출이 약 10억 달러인 반면, XRP 보유액은 500억 달러로 압도적인 비중을 차지한다. 이는 리플사의 가치가 XRP에 직접적으로 의존하고 있음을 보여준다.

리플의 현재 사업 모델과 자산 구조는 상장 여부와 관계없이 동일하다. 회사의 자산이 XRP이고 회사의 사업이 XRP의 쓰임을 만들어내는 구조이기 때문이다. 따라서 리플 주식을 매수하는 것은 XRP 보유량과 사업체를 동시에 확보하는 것과 유사하다.

즉, 초기 단계를 지나 발행자가 이익을 얻는 유일한 길은 토큰 가치 상승과 일치한다는 것이다.

이는 세계의 핵심 중립 자리에 특정 국가의 법을 따르는 주체가 개입할 수 있다는 의미이다. 국제결제은행(BIS) 총재와 유럽 중앙은행 이사는 민간 발행 자산이 공공 통화를 대체할 경우 발생할 수 있는 위험을 경고한 바 있다.