김영익 교수, 코스피 저평가 구간 진입에도 상승 제한적 전망: 10월 수출 동향과 AI 거품론 고려

관세청의 10월 1일부터 20일까지 수출입 동향 발표에 따르면, 이 기간 수출은 전년 동기 대비 105% 증가했습니다. 이러한 높은 증가세는 조업일수가 2.5일 늘어난 추석 연휴의 영향이 컸기 때문으로 분석됩니다.

조업일수를 고려한 1일 평균 수출액은 47억 4천만 달러로, 전년 대비 65.9% 증가했습니다. 김영익 교수는 이러한 증가세에도 불구하고 예상치인 53억 3천만 달러보다는 아직 낮은 수준이라고 설명했습니다. 그는 4분기부터 수출 증가세가 둔화되고 내년까지 이어질 가능성이 있다고 언급하며, 수출에 선행하는 G20 선행지수의 하락세를 주요 근거로 들었습니다.

품목별 수출 동향을 보면 반도체 수출은 여전히 높은 증가세를 보였지만, 1일 평균 반도체 수출액은 10월 21억 2천만 달러로 지난 9월의 28억 1천만 달러 대비 감소했습니다. 이에 따라 전체 수출에서 반도체가 차지하는 비중은 9월 50%에서 10월 20일 기준 44.7%로 축소되기 시작한 것으로 분석됩니다.

국가별 수출에서는 중국 비중이 크게 늘어나는 것이 가장 중요한 특징으로 나타났습니다. 1월에서 9월까지 21.2%였던 중국 비중은 10월 들어 27%로 증가했습니다. 반면 미국 비중은 17.5%로 감소 추세를 보였습니다. 김영익 교수는 이러한 중국 수출 비중 증가는 중국 경제가 상대적으로 괜찮다는 신호로 해석될 수 있다고 언급했습니다.

코스피와 1일 평균 수출 금액의 상관계수는 0.91로 매우 높습니다. 이 상관관계를 바탕으로 1일 평균 수출액만으로 산정한 코스피의 적정 수준은 5,994포인트입니다. 그러나 지난 10월 20일 기준 코스피는 5,553포인트를 기록하여, 적정 수준 대비 7.4% 저평가된 것으로 나타났습니다.

김영익 교수는 코스피가 저평가 영역에 들어선 만큼 반등할 가능성은 충분하지만, 반등 폭은 크지 않을 것으로 전망했습니다. 이는 OECD 경기선행지수가 지난 7월을 정점으로 하락세에 접어들었기 때문으로, 선행지수가 하락할 때 코스피가 추세적으로 상승하기는 어렵다는 분석입니다. 그는 앞으로도 조정 국면이 계속될 것으로 보인다고 덧붙였습니다.

AI 산업의 거품 논란과 관련하여, GPU와 데이터센터를 기반으로 AI 사업의 연산 능력을 제공하는 클라우드 사업자들이 전 세계적으로 문제를 겪고 있는 것으로 나타났습니다. 미국 코어위브(CoreWeave)와 같은 기업의 주가가 급락하고 회사채 수익률이 급등하는 현상이 발생했습니다. 포머스그리드(Formulus Grid)는 IPO를 철회했으며, 영국 N스케(N-scale) 기업 역시 논란에 휩싸였습니다.

이러한 상황은 AI 기업들의 투자 축소로 이어질 수 있다는 분석입니다. 국내 클라우드 기업인 앨리스(ALLES)도 상장 직후 급락하는 모습을 보였습니다. 또한, 오라클(Oracle) 데이터센터 건설과 관련하여 주민들이 법적 소송을 제기하는 등 데이터센터 투자도 축소될 수 있는 리스크가 대두되고 있습니다.

김영익 교수는 AI 연산 인프라를 제공하는 클라우드 기업들의 경영 리스크가 확대되고 있다고 지적했습니다. 대표적으로 미국의 코어위브 주가가 급락하고 회사채 수익률이 급등하는 현상이 나타났으며, 포머스그리드 기업은 IPO를 철회하고 영국의 N스케 기업도 논란이 되고 있습니다. 국내 클라우드 기업인 앨리스 역시 상장 직후 급락세를 보였습니다.

이러한 상황은 전 세계적으로 레어 클라우드 기업들이 문제를 겪고 있으며, AI 기업들의 투자 축소로 이어질 수 있음을 시사합니다. 또한, 오라클 데이터센터 주민들이 법적 소송을 제기하여 데이터센터 투자마저 축소될 수 있는 위험이 있다고 김영익 교수는 덧붙였습니다.

미국 10년물 국채 수익률의 급등은 신흥 시장에 위기를 초래했던 과거 사례가 있으며, 최근 고금리가 주택 시장에도 영향을 미치고 있습니다. 9월 미국 잠정 주택 판매 지수는 전월 대비 7.3% 하락하여 통계 작성 이래 최저치를 기록했습니다. 이는 주택 가격뿐만 아니라 주가, 소비, AI 투자 등에도 점차 악영향을 미칠 것으로 전망됩니다.

김영익 교수는 미국의 신용 스프레드 역시 저점 대비 상승세로 전환되었으며, 11월 이후 급등할 가능성을 경고했습니다. 이는 신용 문제가 드러나기 시작했다는 의미로 해석될 수 있습니다. 또한, 중간 선거를 앞두고 금융 시장의 불확실성이 다시 높아지고 있어, 미국과 AI 기업들, 고금리 영향 등 복합적인 문제들이 시장에 영향을 미칠 것으로 예상했습니다.

김영익 교수는 1일 평균 수출액에 비하면 코스피가 저평가 영역에 진입했으므로 반등 가능성은 충분히 있다고 보았습니다. 그러나 우리 선행지수가 7월을 정점으로 하락하고 있으며, AI 산업의 거품 논쟁이 앞으로도 가속화될 것이라는 점을 고려할 때 코스피 상승에는 한계가 있을 것이라고 전망했습니다.

그는 내년 상반기까지 이러한 문제들이 계속 드러날 것이므로, 주식 시장에서 리스크 관리에 집중하는 것이 현명한 전략이라고 권고했습니다.