한·중 반도체 경쟁, 투자 어떻게?

장기 공급 계약(LTA) 비중이 늘면서 이익 가시성이 개선된 한국 반도체 투톱은 2028년 횡보 구간에서도 견조한 수익을 낼 전망이다. 강관우 달란트투자 대표는 시장의 2~3년 주기 사이클이 희석되고 있으며, 내년 영업이익은 전년 대비 45~50% 성장할 것이라며 반도체 투톱이 돈을 엄청나게 벌 것으로 분석했다.

장기 공급 계약(LTA) 비중이 확대되면서 이익 가시성이 개선되었고, 2026~2027년 고공행진 후 2028년 횡보 시에도 수익성 유지가 예상된다고 분석했다. 내년 영업이익은 전년 대비 45~50% 성장할 것으로 전망했다.

삼성전자는 이미 90~110조 원 규모의 주주 환원을 발표했지만, 배당 위주 정책에 대한 시장의 실망감이 존재한다.

하지만 이 규모 외에 플러스 알파로 추가적인 주주 환원 가능성도 제기되고 있으며, 2027년 하반기부터는 고배당 주주 환원주로 성격이 변화할 가능성도 있다고 진단했다.

엔비디아 관련 HBM의 성능 및 용량 변화에 대한 논의가 활발히 이루어지고 있으며, AI 수요는 기존 예상보다 두 배 수준으로 증가할 가능성이 높다.

HBM 가격 하락보다 AI 저변 확대가 시장 규모를 키우는 동력이 되며 삼성전자와 SK하이닉스 제품 간의 가격 투티어 형성 가능성도 상존한다.

삼성전자는 베타 1.2~1.3으로 다양한 IT 사업을 영위하는 종합 IT 기업의 특성을 보이며, SK하이닉스는 베타 1.7~2.0으로 순수 메모리 반도체 기업으로서 수익 변동성이 크다.

시장 상승기에는 SK하이닉스가, 하락기에는 방어적인 성격의 삼성전자가 각각 유리한 구도를 형성할 것으로 강 대표는 풀이했다.

투자자들은 이러한 종목별 특성과 베타 차이를 고려하여 방어적인 입장의 삼성전자와 공격적인 입장의 SK하이닉스를 적절히 배분하는 전략을 활용할 수 있다.

중국의 CXMT는 DDR4, DDR5에 이어 LPDDR6, HBM3까지 개발 중이라고 알려져 있으나, 실제 수율은 미지수인 상황이다.

CXMT 제품은 중국 내수용에 머물러 글로벌 빅테크 기업들의 자격 인증을 통과하기 어렵다는 판단이 지배적이다. 삼성과 SK가 HBM3e, HBM4 등 고부가가치 제품으로 포지셔닝할 경우 단기적인 영향은 제한적일 것이나, DDR4 등 범용 제품의 가격 인하 압박은 위험 요소로 작용할 가능성이 있다.

양쯔메모리(YMTC)는 낸드 시장 점유율 3~4위권에 오르며 1위를 목표로 하는 위협적인 존재로 부상했다. SK하이닉스는 독자적인 X-Stacking 기술을 보유하고 있으며 그 특허 기술력은 삼성전자조차 활용하는 수준이다.

반면 SK하이닉스의 솔리다임은 기업형 SSD 워크로드 대응에서 우위를 보인다. 미국 측의 ASML EUV 장비 반입 제한으로 중장기적인 기술 격차는 더욱 벌어질 전망이다.

이와 대조적으로 한국 시장의 PER은 역사적 평균을 밑돌아 채권 대비 주식 기대수익률이 상대적으로 높게 나타난다. 따라서 한국 주식 시장의 초과 수익 가능성을 고려하여 비중 조절이 필요하다고 조언했다.

나스닥은 변동성이 크고 고금리 상황에서 자유롭기 어려운 특성을 가진다. 이에 S&P 500에 60~70%, 나스닥에 30~40% 비중으로 ETF 포트폴리오를 구성할 것을 권장했다.