토큰화 증권, 100조 달러 시장 예고

토큰화 증권은 금융의 모든 영역과 연결되어 있으며, 스테이블 코인, 예금 토큰, RWA(실물 자산 토큰화), 디파이(탈중앙화 금융) 등 다양한 분야와 밀접한 관계를 맺는다. 금융회사들은 주식과 국채 같은 주요 자산을 블록체인 위로 통합하는 것을 목표로 하고 있다. 이 과정에서 금융 인프라의 근본적인 변화가 예상된다.

토큰화 증권 시장이 완성되려면 증권뿐만 아니라 결제 수단도 블록체인에 함께 올라와야 한다. 현재 블록체인 위에서 증권을 구매할 돈을 무엇으로 할지 논쟁이 벌어지고 있다. 스테이블 코인을 사용할지, 아니면 은행 예금을 토큰화하여 사용할지를 두고 치열한 주도권 싸움이 진행 중이다.

토큰화 증권의 핵심은 단순히 주가를 따라가는 것이 아니라 실제 증권에 대한 법적 권리를 토큰에 연결하는 것이다. 애플 주식의 가격을 추종하는 코인은 많지만, 토큰 보유자가 실제 애플 주식 한 주에 대한 법적 권리를 갖는 것이 중요하다. 이는 주식, 국채, 회사채, ETF, 펀드 지분 등 다양한 증권을 포함하며, 단순 가격 추종 토큰과 차별화된다.

미국 국채는 만기에 따라 T빌(1년 내 단기), T노트(2~10년), T본드(20~30년) 세 가지로 분류된다. 이들 국채를 블록체인에 올리는 작업은 이미 토큰화 증권의 한 종류로 진행되고 있다. 한편, 블랙록이 출시한 비들(BUIDL)은 토큰화된 펀드 지분에 가까운 형태로, 토큰화 증권 시장의 중요한 사례 중 하나로 꼽힌다.

토큰화 증권에서 기술적인 구현은 어렵지 않지만, 권리를 법적으로 인정받는 문제가 가장 큰 과제다. 단순히 토큰 한 개가 애플 주식 한 주를 뜻하는 것을 넘어, 그 토큰을 가진 사람이 실제 애플 주식 한 주에 대한 법적 권리를 갖도록 인정받는 것이 중요하다. 블랙록 비들 사례 이후 DTCC가 이러한 법적 문제를 해결하며 시장 확장을 추진하고 있다.

DTCC는 시큐리타이즈 방식과는 다르게, 이미 시장에서 거래되는 증권 자체는 그대로 두고 해당 증권에 대한 권리만을 블록체인에서 확인하고 옮길 수 있도록 하는 방식을 추진한다. 이는 겉으로는 동일한 주식 토큰처럼 보일 수 있지만, 누가 발행했는지, 실물 주식은 어디에 있는지, 권리 구조는 어떻게 연결되는지에 따라 근본적인 차이가 있다.

DTCC 산하의 DTC(Depository Trust Company)는 애플과 엔비디아 같은 미국 주식이 거래된 후 어디에 기록되고 누구 소유가 되었는지를 처리하는 미국 증권 시장의 중심 인프라다. 미국 상장 주식 대부분은 DTC 시스템 안에서 최종적으로 보관, 장부 기록, 결제가 처리된다. 주목할 점은 DTC가 정부 소유가 아닌 월가 금융사들의 민간 공동 소유 구조로 운영된다는 것이다.

현재 온체인에 올라온 토큰화 미국 국채 시장은 약 150억 달러 규모로 꾸준히 성장하고 있다. 그러나 DTCC가 목표로 하는 전체 증권 토큰화 시장은 국채뿐만 아니라 일반 증권, ETF 등으로 확장되어 100조 달러 이상에 이를 것으로 전망된다. 이는 현재 온체인 국채 시장 규모의 6천 배가 넘는 엄청난 차이로, DTCC의 온체인 자본시장 진출이 금융 시장에 미칠 파급력을 시사한다.

월가 금융권이 온체인 자본 시장에 진입하는 주된 목적은 놀고 있는 돈, 즉 유휴 자금을 줄이고 자본 효율성을 극대화하기 위함이다. 증권 토큰화를 통해 담보 활용도를 높이고, 24시간 실시간 결제 및 거래를 가능하게 함으로써 현재 낮은 자본 효율성을 개선하고자 한다.

미국 주식과 같은 금융 상품이 블록체인 위에서 움직이면 기존 금융망의 지리적, 시간적 한계를 극복할 수 있다. 블록체인을 통해 낮밤 구분 없이 한국을 포함한 전 세계 어디에서든 24시간 접근 가능해지며, 이는 더 넓은 소비자층을 확보하는 계기가 된다. 이러한 변화는 달러 패권 유지와 스테이블 코인 수요 증대에도 기여할 것으로 예상된다.

은행업계는 온체인 금융 도입에 찬성하지만, 결제 수단으로는 자신들의 예금 토큰을 사용하려 한다. 이는 스테이블 코인으로 인한 예금 이탈을 방지하고 기존 은행 시스템의 영향력을 유지하려는 전략이다. 트럼프 전 대통령이 추진하는 월드 리버티 파이낸셜의 USD1 스테이블 코인 사례는 이러한 주도권 경쟁의 단면을 보여준다.

애플, 엔비디아 등 실제 실적과 매출을 기반으로 하는 기업의 주식이 온체인으로 유입되면, 배당과 같은 현실 세계의 가치를 제공하며 기존 알트코인과의 투자 매력도 차이가 발생할 수 있다. 이는 알트코인들이 단순 투기성보다는 실제 기술적 유스케이스(Use Case)를 통해 차별화된 경쟁력을 확보해야 함을 시사한다.

증권 토큰 발행은 일반 코인을 발행하는 것과 달리 복잡한 기술적 절차와 엄격한 규칙을 따른다. 기초 자산 확보와 법적 권리 설정이 선행되어야 하며, 스마트 컨트랙트를 통해 최대 발행량, 이동 조건, 전송 중지, 소각 및 회수 등 증권으로서의 발행 규칙이 제어된다. 또한, 거래자 신원 확인(KYC)과 거래 허가 프로세스, 그리고 표준화된 토큰 표준 규격이 필수적으로 요구된다.

토큰화 증권의 원활한 운영을 위해서는 다양한 기술적 요소가 필수적이다. 온체인 신원 인증 기술은 신분증 복제 없이 거래할 자격이 있다는 사실을 지갑과 연결하여 확인한다. 온체인 거래 기술은 구매자와 판매자의 주문을 효율적으로 매칭하며, 결제 기술은 거래와 주식 토큰 교환이 동시에 이루어지는 동시성을 확보해야 한다.

토큰화 증권 시장에서는 현실 세계의 금융 이벤트를 블록체인 안으로 가져오는 오라클 기술이 중요하다. 배당, 분할, 합병 등 실물 정보가 블록체인에 연동되어야 한다. 또한, 다양한 블록체인 간 자산 연결을 위한 상호운용성 기술도 필수적이다. 디파이(탈중앙화 금융) 분야에서는 주식 토큰을 담보로 한 대출 상품이 활용될 수 있으며, 만기 시 원금 상환 및 토큰 소각을 연동하는 기술도 필요하다.

토큰화 증권 시장을 지원하는 블록체인은 다양한 특징을 가진다. 이더리움과 솔라나는 범용 블록체인으로서 넓은 활용성을 제공한다. 스텔라, XRP 레저, 아발란체, 헤데라는 기관 금융에 필요한 기능이 강화된 체인이며, 캔톤과 폴리메쉬는 기관 및 규제에 집중한 블록체인이다. 또한, 온도, 센트리퓨즈, 플룸과 같은 블록체인은 현실 금융 상품 연결에 특화된 솔루션을 제공한다.

미국 중앙예탁기관(DTC)은 자신들의 토큰화 자산을 스텔라 네트워크에서도 사용할 수 있도록 연결하기로 했다. 이는 DTCC의 토큰화 증권 전략에서 중요한 진전이다. 또한, 캔톤 블록체인에서는 DTCC가 보관하는 미국 국채의 온체인 토큰화가 진행 중이다. 이러한 사례들은 DTCC가 다양한 블록체인 생태계와 협력하여 온체인 자본 시장을 확장하고 있음을 보여준다.

신원 인증 기술은 실제 사용자의 신분과 블록체인 지갑을 연결하는 핵심 기술이다. 폴리메쉬는 부적격 지갑의 토큰 이동을 차단하는 기능을 제공하여 규제 준수를 돕는다. XRP 레저는 자격 증명(Credential)을 통해 투자자 적격성을 확인하며, 온톨로지는 온트 아이디(OntID)를 활용하여 개인 정보 보호를 강화한 신원 인증을 구현한다. 이러한 기술들은 토큰화 증권 시장의 보안과 규제 준수를 위한 필수 요소다.