테슬라 적정 주가, 347달러 산출

미래에 받을 돈은 현재의 가치와 다르며, 현재 시점의 돈이 미래의 돈보다 훨씬 가치가 높다. 예를 들어, 미래의 1억 원은 시간 가치를 고려하면 현재 약 5천만 원 수준에 해당할 수 있다.

미래 수익을 현재 가치로 정확히 환산하기 위해서는 할인율(r)을 반드시 적용해야 한다. 이자율이 오를 경우, 미래 수익을 현재 가치로 바꿀 때 적용되는 할인율의 부담이 커진다.

미래 가치를 현재 가치로 계산하는 공식은 '현재 가치 = 미래 가치 / (1 + r)'이다. 여기서 'r'은 할인율을 의미하며, 이 할인율이 얼마나 되는지에 따라 현재 가치 평가액이 크게 달라진다.

할인율(r)은 보통 가중평균자본비용(WACC)을 의미하며, 이는 기업이 자본을 조달하는 데 드는 평균 비용을 나타낸다. WACC는 채권 이자율과 주식의 기대수익률(ROE)을 합산하여 도출된다.

따라서 기업의 자본 구조와 시장 상황을 종합적으로 고려해 합리적인 WACC를 산정하는 것이 중요하다.

기업의 모든 미래 수익을 현재 가치로 합산한 총가치가 산출되면, 이 값을 발행 주식수로 나누어 적정 주가를 계산한다. 이때 단순한 발행 주식수가 아닌 '희석 주식수'를 적용한다.

희석 주식수는 현재 발행된 주식 외에도 향후 전환될 수 있는 옵션, 워런트 등을 모두 고려하여 잠재적으로 발행될 수 있는 주식의 총수를 의미한다. 예를 들어 테슬라의 경우 약 360억 주를 기준으로 삼는다.

이 공시 자료들은 투명성을 확보하고 투자자에게 중요한 정보를 제공한다.

특히 10-K와 10-Q의 아이템 8(재무제표)과 경영진의 사업 분석 및 논의(MD&A) 항목이 핵심 정보다. 이러한 데이터는 SEC의 에드거(EDGAR) 시스템이나 시킹 알파(Seeking Alpha) 같은 금융 정보 플랫폼을 통해 확보 가능하다.

즉, 매출채권(받을 돈)은 수익에서 제외하고, 매입채무(갚을 돈)는 더하여 운전 자본을 조정한다.

이렇게 조정된 운영 활동 현금 흐름에서 기업이 미래 성장을 위해 투자하는 자본 지출(CAPEX)을 차감하면 최종적인 잉여 현금 흐름이 도출된다.

이 과정은 기업의 재무제표와 현금 흐름표를 통해 상세한 데이터를 파악하며 진행된다. 특히 현금 흐름표 상의 영업 활동 현금 흐름과 투자 활동 현금 흐름을 면밀히 분석해야 한다.

잉여 현금 흐름은 기업이 모든 운영 비용과 투자 비용을 지불하고 남은 현금을 의미하며, 이는 배당금 지급, 부채 상환, 자사주 매입 등에 사용될 수 있는 자유로운 현금의 양을 보여준다.

테슬라의 인베스터 페이지에 공개된 프레스 릴리즈는 기업의 현금 흐름을 분석하는 데 유용하다. 예를 들어, 2분기 운영 활동을 통한 현금 흐름이 46억 달러 발생했으나, 자본 투자로 57억 달러를 사용하여 잉여 현금 흐름이 10억 달러 적자를 기록한 사례를 확인할 수 있다.

이 자료를 통해 운영 활동 현금 흐름과 자본 투자액을 직접 확인하고, 이를 바탕으로 잉여 현금 흐름을 계산하는 연습이 가능하다.

TTM은 직전 4개 분기의 합계를 의미한다. 이를 통해 기업의 지속적인 현금 창출 능력을 파악한다.

테슬라의 경우, 데이터 센터 구축 등 자본 투자 비용을 반영하여 TTM 기준 잉여 현금 흐름이 약 570억 달러로 계산된다.

DCF(미래 현금 흐름 할인) 계산을 돕는 외부 웹사이트나 서비스는 시간이 지나면서 계산 방식이나 제공하는 정보가 변경될 수 있다. 과거에는 알파 스프레드 같은 사이트를 추천했으나, 웹사이트가 변경되어 사용이 모호해진 경우가 있다.

따라서 자동 계산값에만 의존하기보다는, 사용자가 직접 숫자를 조정하고 입력할 수 있는 기능을 제공하는 계산기를 활용하는 것이 바람직하다. 이를 통해 자신의 분석과 가정을 반영한 정확한 결과를 얻을 수 있다.

적정한 가중평균자본비용(WACC)은 일반적으로 7.6%를 기준으로 삼는 것이 합리적이다. 그러나 이는 시장 상황에 따라 유동적으로 조정되어야 한다.

특히 국채 금리가 5%를 넘어서는 현재와 같은 상황에서는, 기업의 할인율 역시 더 높게 설정하는 것이 정상이다. 기업의 자금 조달 비용을 반영하여 할인율을 6%에서 8% 수준으로 조정할 필요가 있다.

따라서 DCF 모델을 사용할 때는 시장의 금리 변화와 개별 기업의 특성을 고려하여 할인율을 직접 계산하고 설정하는 것을 권장한다.

예를 들어, 테슬라의 현재 운영 마진이 5%라고 할 때, 이를 내년 11% 또는 내후년 16%까지 상승할 것으로 가정할 수 있다.

이러한 운영 마진의 변화는 미래 현금 흐름에 직접적인 영향을 미치므로, 합리적인 근거를 바탕으로 전망치를 조정하는 것이 중요하다. 현재 기업의 운영 마진은 핀비지(Finviz)와 같은 금융 데이터 플랫폼에서 확인할 수 있다.

미래 현금 흐름 할인(DCF) 모델을 활용한 적정 주가 산출은 입력하는 변수 값에 따라 결과가 크게 달라진다. 특히 운영 마진과 할인율의 조정은 최종 주가에 결정적인 영향을 미친다.

기본 설정값을 적용하여 계산할 경우, 테슬라의 적정 가치는 165달러 수준으로 나타난다.

테슬라를 단순한 자동차 제조사가 아닌 소프트웨어 기업으로 전환될 가능성을 고려하여 미래 수익 전망치를 상향 조정할 수 있다. 공유 택시 서비스 확대, 소프트웨어 및 라이선스 판매 증가, 데이터 센터와의 결합 등을 통해 수익이 크게 늘어날 수 있다고 본다.

이러한 미래 성장 동력을 반영하여 전망치를 수정하면, DCF 가치가 상승하여 테슬라의 적정 주가는 399달러까지 오를 수 있다고 분석한다.

테슬라의 미래는 단순 차량 판매에만 국한되지 않는다.

자율주행 소프트웨어 판매가 늘어나면 이 분야는 마진율이 매우 높아 전반적인 성장률을 끌어올릴 수 있다. 따라서 기존 분석 모델에서 2029년 이후 성장이 둔화될 것으로 가정한 것은 오류가 있다.

AI와 소프트웨어 결합을 통한 기업 가치 상승 여력을 충분히 반영하여 성장률을 재평가할 필요가 있다.

이는 가장 현실적이고 타당한 수준의 가치라고 볼 수 있다.

매출 성장률을 약 27%로 가정했을 때 이 수치가 도출되며, 최종적으로 테슬라의 적정 주가는 350달러 안팎이 된다는 의견을 제시했다. 추가로, 멤버십 회원에게는 본 강의의 녹화본이 제공될 예정이다.

챗GPT나 구글 제미나이와 같은 인공지능(AI) 서비스에 적정 주가 계산을 문의할 경우, 잘못된 결과를 얻을 위험이 크다. AI 모델은 학습 데이터에 기반한 편향성을 가질 수 있어, 현실과 동떨어진 계산 결과를 도출할 수 있기 때문이다.

할인율이나 마진율과 같은 핵심 변수는 본인이 직접 시장 상황과 기업 특성을 면밀히 분석하여 합리적인 수준으로 설정해야 한다. AI의 도움을 받더라도 최종적인 데이터 입력과 판단은 전적으로 사용자의 몫이다.