삼성전자 저평가, 반도체 투자 전략은?

삼성전자와 하이닉스는 엔비디아 대비 현저히 낮은 12개월 포워드 PER 4.5배 수준으로 저평가되어 있다. 2분기 실적만 놓고 보면 삼성전자가 엔비디아보다 더 많은 수익을 기록했음에도 불구하고, 시가총액은 엔비디아의 4분의 1 수준에 불과하다. 김동엽 대표는 "삼성전자 하이닉스가 엔비디아급으로만 평가받는다. 그러면 삼성전자 100만 원 가도 되죠. 실적을 보면 사실 삼성전자가 엔비디아보다 더 많이 벌었거든요"라고 밝혔다.

수십 년간 이어진 저평가 기조로 인해 멀티플 상향에는 한계가 존재한다는 분석이다.

삼성전자는 잉여현금흐름(FCF)의 50% 이상을 주주에게 환원하겠다고 발표했으나, 40조 원 규모의 자사주 소각은 전체 발행 주식 물량의 약 3%대 중반에 불과하다. 김동엽 대표는 "자사주가 한창 들어오죠. 소각을 하기 위해서 40조나 사는 거지만 사실 전체 물량으로 보면 약 3%대 한 중반 정도의 물량입니다. 그걸 사 가지고 소각을 해도 사실 나머지 잔여 주식에 있어서의 밸류업은 3%대 후반 정도 되는 것뿐이거든요"라고 설명했다.

이러한 소각 규모만으로는 단기적인 주가 급등 요인으로 작용하기 어렵다는 분석이다.

일부 증권사에서는 삼성전자 목표주가를 27만 원까지 제시하며 시장의 신중론이 확산하고 있다. 김동엽 대표는 "60만 원 불러대는 데도 있지만 지금 27만 원짜리도 오늘 나왔단 말이에요. 이런 애들이 예상하고 하는 거는 내년까진 조금 줄어들어도 버틸 만한 수준인데 내후년도엔 많이 준다고 얘기를 하거든요"라고 밝혔다.

이러한 하향 조정은 내년까지는 견딜 만하지만 내후년 실적 감소에 대한 우려가 크게 작용한 것으로 풀이된다. 따라서 투자자들은 단기 실적 확인 후 대응하는 전략이 필요하다는 지적이다.

이 ETF는 리노공업, ISC, 이노이오테크닉스, 한미반도체 등 유망 소부장 기업들을 포함하며, 최근 리밸런싱을 통해 소부장 비중을 확대한 것이 특징이다.

모건스탠리는 국내 IT 기업 중 삼성전자 대신 삼성전기를 '원탑'으로 지목하며 높은 기대감을 표출했다. 김동엽 대표는 "모건스탠리 같은 경우는 국내 IT 기업 중에 삼성전자 대신 삼성전기가 원탑이다 이렇게 얘기할 정도로 삼성전기에 대한 기대감... AI용 MLCC에 특화돼 있는 삼성전기가 나름대로의 뭐"라고 언급했다.

이는 AI용 MLCC(적층세라믹콘덴서) 시장에서의 삼성전기 경쟁력 때문으로, 모건스탠리는 MLCC를 '반도체의 쌀'로 정의하고 있다. 삼성전기는 일본 무라타와 차별화된 AI용 MLCC 특화 전략으로 시장의 주목을 받는다.

AI 섹터에서도 속도 조절론이 등장하며 시장 내 'AI 거품론'에 대한 우려가 커지고 있다. 김동엽 대표는 "앞서서 일반 반도체 얘기를 드릴 때 했던 것처럼 AI에 대한 속도 조절론에서 좀 또 지나갈 수가 없는 이슈거든요"라고 말했다.

이는 AI 인프라 중심의 주가 상승세가 둔화될 가능성과 함께 시장 내에서 속도 조절에 대한 컨센서스가 형성될 수 있다는 전망에 따른 것이다. 또한 미국 중간선거 결과에 따른 정책 변화와 데이터센터 및 IT 인프라 투자 여파도 우려 요인으로 꼽힌다.

김동엽 대표는 "포드에서 아마 CTL 그 배터리를 쓰려고 주문을 내려고 했던 물량만 해도 한 5조 원 이상이 된다고 하더라고요"라고 말했다.

포드가 CATL에서 공급받으려던 물량만 5조 원 이상으로 추산되며, 대체 공급처로서 한국 셀 업체들이 수혜를 볼 것으로 기대된다.

김동엽 대표는 "우리나라도 최근에 ESS라든가 이런 그 해상 폭력과 관련해서 ES 발주라든가 이런 것들이 굉장히 늘어나고 있는데 조단위로 발주가 지금 벌써 3차 4차까지 나오고 있거든요"라고 밝혔다.

이러한 대규모 발주는 LG엔솔, 삼성SDI, SK온의 3강 체제 경쟁을 더욱 심화시킬 것으로 전망된다.

김동엽 대표는 "외국계라든 국내 증권사들 통해서 최근에 그 셀업체들 그리고 일부 소재 업체들이 거의 한 7, 8분기만의 흑자잔환 되거나 적자를 굉장히 줄이는 정도의 실적들이 3분기에 나올 거다"라고 설명했다.

3분기 실적 전망치가 긍정적으로 나오면서, LG에너지솔루션 목표가는 62만 원으로 상향되었고 삼성SDI 목표가는 90만 원이 제시되었다.

현재 반도체 기업들의 덩치가 이미 너무 커져, 반도체를 대신할 만한 다른 섹터는 사실상 없다는 의견이 나왔다. 김동엽 대표는 "반도체 다음이 2차전지냐라고 하기에는 지금 반도체가 너무 사이즈가 커져 버려 가지고요. 저는 반도체를 대신할 만한 다른 섹터는 사실 없다고 생각을 하거든요"라고 밝혔다.

2차전지는 핵심 지류 중 하나로 남을 것이지만, 반도체급 성장을 보여줄 대체 섹터는 부재하다는 분석이다.

김동엽 대표는 "소재 기업들은 약간 뭐 차이 부담이라든가 유상증자 이런 거에 대한 이슈들이 좀 걸려 있는 애들이 있어요. 저는 배터리 셀 4를 주목하시는게 가장 좀 맞다고 생각해요"라고 말했다.

포스코퓨처엠, 에코프로 등 소재 기업들의 이슈를 점검할 필요가 있으며, MLCC 및 우주 태양전지 부품 성장성이 기대되는 대주전자재료도 유망 종목으로 꼽혔다.