반도체 주도 시장 반등, 추가 상승 동력은 무엇인가

최근 시장은 반도체 섹터를 중심으로 급등세를 보이고 있습니다. 이는 SK하이닉스가 40조 원 규모의 자사주 취득 및 소각을 결정한 것과 미국 재무부가 국채 바이백 규모를 확대하며 금리 안정화에 기여한 것이 복합적으로 작용한 결과입니다. 이경민 부장은 “반도체로 인한 급락이 반도체로 인해서 급등으로 바뀌었다라고 보시면 될 것 같고요”라고 설명하며, 반도체 외에도 바이오, AI 인프라, 원전 등 전반적인 업종이 동반 상승하는 흐름을 보이고 있다고 덧붙였습니다.

미국 장기 금리 급등의 주된 원인은 2년물이 아닌 10년물과 30년물의 수급 및 심리적 요인이었습니다. 미국 재무부의 국채 바이백 조치는 이러한 금리 급등에 대한 불을 끄는 시그널링 효과로 긍정적으로 평가되고 있습니다. 그러나 이경민 부장은 “근본적인 원인이 해결된 건 아니겠죠. 재무부가 적극적으로 뛰어듦으로 인해서 어느 정도 불을 진화하는 그림들은 맞다라고 생각하고 있습니다”라며, 금리 문제의 근본적인 해결을 위해서는 이란 전쟁 완화와 유가 하락이 전제되어야 한다고 강조했습니다.

최근 비트코인 등 가상화폐 시장의 급등은 법안 통과 기대보다는 채권 금리 하락에 따른 유동성 반응으로 해석됩니다. 이경민 부장은 “채권 금리가 꺾이면서 어, 위험 자산 중에 그리고 유동성의 가장 민감한 어 가상화폐가 급등을 했다라고도 평가를 할 수 있거든요”라며, 가상화폐 시장이 금리 변화에 민감하게 반응하는 특징을 설명했습니다.

가상화폐 법안은 지난 8월 표결이 무산된 후 9월 중순 절차 투표를 기다리고 있습니다. 이경민 부장은 “향후 9월 중순에 어떤 이벤트로 어 어떤 결정이 나는지가 어 이런 흐름들이 지속될 수 있을지 아니면 일회성으로 끝날지 아니면은 통과되지 못해서 또 실망감이 들어올지 결정될 거라고 보고 있거든요”라며, 이 법안의 통과 여부가 가상화폐 시장의 지속적인 흐름을 결정할 중요한 변수가 될 것이라고 내다봤습니다.

반도체 기업들의 주주 환원 정책은 7~8점 수준으로 긍정적으로 평가할 수 있습니다. 그러나 이경민 부장은 “점수적으로 본다면은 7, 8점은 줄 수 있겠죠. 그런데 핵심으로 짚어봐야 될 것은 주주 환원 정책이 시장의 추세를 결정짓냐 그건 아니죠”라고 말하며, 주주 환원 정책이 시장 추세를 결정짓는 핵심적인 요인은 아니라고 선을 그었습니다.

지난 7월 반도체 섹터의 급락은 주주 환원 정책에 대한 실망감이 주요 원인으로 작용했습니다. 현재 삼성전자와 SK하이닉스 모두 밸류에이션이 4배 초반 또는 그 이하 수준까지 낮아져 역사적 저점에 도달했습니다. 이경민 부장은 “지금 밸류에이션이 너무 쌉니다. 전자 닉스 모두 다 4배 초반 또 흔들면은 4배가 안 되는 수준까지 밸류에이션이 낮아져 있기 때문에 이 상황에서는 주주환원 정책 강화가 밸류에이션을 정상화하는 데 충분한 힘을 실어 줄 수 있다고 생각을 하는 거죠”라고 밝히며, 주주 친화 정책 강화가 저평가된 밸류에이션을 정상화하는 동력이 될 것이라고 전망했습니다.

반도체 기업들의 주주 친화 정책 강화는 경영진의 반도체 사이클 지속성에 대한 자신감을 반영하는 것으로 해석됩니다. 특히 SK하이닉스의 경우 40조 원이라는 사상 최대 규모의 주주환원 재원을 마련했으며, 프리캐시플로우(FCF)의 50% 이상을 환원하겠다는 기존 기준보다 높은 정책을 내걸었습니다. 이경민 부장은 “경영진이 이번 반도체 사이클의 지속성에 어느 정도 자신감이 있기 때문에 40조 원이라는 사상 최대 규모라는 것들을 마련을 했고, 그리고 프리캐시플로우 50% 이상이라는 기존의 기준보다 좀 더 높게 설정을 하면서 주주 친화 정책 강화라는 기치를 내걸었다라고 생각할 수 있겠죠”라고 설명하며, 이는 기업들이 향후 업황에 대해 긍정적으로 보고 있음을 시사한다고 분석했습니다.

삼성전자 주가 상승의 걸림돌 중 하나는 파운드리 사업부의 적자였습니다. 그러나 최근 파운드리 가격 인상이 이루어지고 수주 모멘텀이 긍정적으로 작용하면서 상황이 변화하고 있습니다. 이경민 부장은 “가격 인상이라는 부분들은 좀 의미가 있다고 생각하고 있고 수주 모멘텀도 좀 긍정적인 변수로 보고 있습니다. 3분기 실적을 통해서 진짜로 흑자 전환하는 건지를 확인한다면 또 다른 레벨업 모멘텀이 될 수도 있다고 생각하고 있습니다”라며, 3분기 실적을 통한 흑자 전환 여부가 삼성전자 주가 레벨업의 중요한 관건이 될 것이라고 진단했습니다.

현재 3분기 및 4분기 반도체 실적에 대한 기대치는 높지 않은 상황입니다. 이경민 부장은 “지금은 3분기 실적, 4분기 실적에 대한 기대가 높지 않습니다. 거꾸로 말씀드려서 새로운 모멘텀이 들어와서 실적에 대한 부분들이 기대했던 것보다 잘 나오게 된다면 그거는 또 업사이드를 높여 줄 수 있는 변수거든요”라며, 낮은 기대치가 오히려 예상치를 상회하는 실적 발표 시 강력한 주가 상승 모멘텀으로 작용할 수 있다고 설명했습니다. 주주환원 정책 강화와 파운드리 부문의 호재가 이러한 업사이드를 견인하는 역할을 할 것으로 기대됩니다.

엔비디아 실적 발표는 글로벌 반도체 시장에 큰 영향을 미칠 중요한 이벤트입니다. 이경민 부장은 “가이던스를 주느냐, 지금 시장 컨센서스를 넘느냐 여부가 중요하다고 생각하고 있고요. 엔비디아 같은 경우는 주가가 좀 많이 회복을 했어요. 전고점, 역사적 고점을 넘어서는 그림이 나오게 된다면 아마 글로벌 반도체 전반에 좀 호재가 될 수 있다고 보고 있습니다”라며, 엔비디아가 제시하는 가이던스와 시장 컨센서스 상회 여부가 중요하다고 강조했습니다. 또한, 엔비디아 주가가 역사적 고점을 돌파할 경우 글로벌 반도체 섹터 전반에 긍정적인 호재로 작용할 것이며, 차세대 제품 사양 논란에 대한 시장 반응도 주목해야 한다고 덧붙였습니다.

반도체 수출입 데이터는 업황을 가늠하는 중요한 지표입니다. 9월 1일 발표될 수출입 데이터를 8월 1일~10일까지만 보더라도 반도체 일평균 수출 금액이 7월 대비 증가했습니다. 이경민 부장은 “9월 1일 날 발표되는 수출입 데이터 같은 경우는 11일 데이터까지만 본다 하더라도 7월 대비 반도체 일평균 수출 금액이 7월 대비 증가했거든요. 이렇게 본다면은 나쁘진 않을 거다라는 말씀을 드리고 싶어서 최근 반도체 가격도 오르고 반도체 계약 가격도 상향 상승했고 이런 여러 가지 긍정적인 변수들이 누적되고 있다고 보시면 될 것 같습니다”라며, 반도체 가격 상승과 계약 가격 상향 등 여러 긍정적인 변수들이 누적되고 있어 업황에 대한 낙관적인 전망을 제시했습니다.

원달러 환율은 1560원대에서 한 달 사이 10% 넘게 절상되는 급격한 변동성을 보였습니다. 이경민 부장은 “원 달러 환율이 고점을 찍고 급락을 하는 과정에서 외국인 매도는 잦아들기 시작했고 그리고 원달러율이 1400원 초반 더 밑으로 내려가는 과정에서 외국인 매수가 들어오는 과정이 나타났다”라며, 환율 효과보다는 외국인 수급 개선 여부가 시장에 더 중요한 영향을 미 미치고 있다고 분석했습니다. 개인 및 기관의 매매가 위축된 상황에서 외국인 수급이 시장의 주도력을 행사하고 있기 때문입니다.

8월 법인세 납부 및 배당·자사주 이슈로 인한 환전 수요가 존재하는 가운데, 원달러 환율은 1400원 밑으로 고착화되기보다는 1300원 중후반에서 1400원 초반 사이에서 등락이 이어질 것으로 전망됩니다. 이경민 부장은 “조금 더 언더슈팅이 나올 수 있다 하더라도 1400원 밑에서 고착화되는 그림보다는 1300원 선 중후반, 여기서 1400원 초반이 등락이 조금 더 이어지지 않을까라는 생각을 하고 있고”라고 밝히며, 급격한 하락보다는 안정적인 흐름을 예상했습니다.

최근 모더나 임상 3상 이슈와 함께 제약·바이오 섹터에 대한 관심이 높아지고 있습니다. 그러나 이경민 부장은 “모더나의 임상 3상 이슈는 굉장히 긍정적이겠죠. 그렇지만 전반적으로 이 디테일한 내용들을 모르는 상태에서 제약 바이오가 올라간다고 따라가는 전략은 좀 무리가 있다”라며, 종목별 편차가 극심하므로 일괄적인 접근은 피하고 단기 이슈에 편승한 추격 매수를 자제할 것을 권고했습니다. 채권 금리 안정화가 제약·바이오 섹터의 실질적인 반등을 이끌 트리거가 될 것으로 분석됩니다.

반도체가 시장의 중심을 잡아주는 가운데, 추가적인 수익을 위한 플러스 알파 전략으로 세 가지 축의 포트폴리오를 제시했습니다. 이경민 부장은 “반도체는 어느 정도 중심을 잡아주고 플러스 알파 전략으로 뭘 봐야 되느냐. 보험주 반도체 플러스 실적 대비 낙폭과대 플러스 좀 금리 하락 수혜 주요하는 수혜주 요런 겸비에 나가신다면”이라며, 반도체 중심 포트폴리오를 유지하면서 실적 대비 낙폭 과대 섹터(IT, 자동차, 방산, 조선, 2차전지)와 금리 하락 수혜 섹터(보험, 은행, 소매유통)를 함께 고려하는 전략을 추천했습니다.

이경민 부장은 연내 시장에 대해 긍정적인 전망을 내놓았습니다. “1차적으로는 2850선 그리고 올해 안에 전고점 돌파 시도가 가능하다라고 보고 있기 때문에 이런 포트폴리오 안에서 시장 상황에 따라서 좀 비중 조절을 잘해 나가신다면”이라고 언급하며, 1차적으로 2850선을 목표치로 제시하고 연내 전고점 돌파 시도도 가능할 것으로 내다봤습니다. 제시된 포트폴리오 전략을 바탕으로 시장 상황에 따른 비중 조절이 중요하다고 강조했습니다.