스페이스X, 우주 사업보다 AI에 더 많은 자금 투자… 스타십 상용화는 내년 상반기 전망

유진투자증권 정의훈 연구원은 스페이스X 주가가 고점 대비 40% 후반 하락했다고 밝혔습니다. 공모가 기준으로 보면 10% 내외로 하락한 수준입니다. 이러한 주가 하락은 투자자들에게 상당한 우려를 안겨주고 있습니다.

정의훈 연구원은 스페이스X에 대해 매수를 해야 한다는 입장을 밝혔습니다. 그러나 단기간에 너무 큰 비중으로 투자했고 현금 여력이 없어 추가 투입 자금이 없다면 문제가 될 수 있다고 경고했습니다. 그는 과도한 비중으로 투자한 경우 비중을 줄일 것을 권고했으며, 비중이 없거나 적은 투자자들에게는 정립식으로 텀을 두고 매수할 것을 추천했습니다. 이는 신중한 투자 전략의 중요성을 강조하는 부분입니다.

최근 시장은 빅테크 기업에 대해 투자보다는 실적과 현금 흐름을 더욱 중요하게 요구하고 있습니다. 정의훈 연구원은 과거에는 실적이 좋지 않아도 투자를 많이 하면 긍정적으로 평가하는 경향이 있었지만, 이제는 과도한 투자를 불안해하고 우려하는 분위기라고 설명했습니다. 이러한 시장의 변화는 반도체와 AI 산업 등 기업의 미래와 직결되는 투자 영역에도 영향을 미치고 있습니다. 특히 테슬라의 경우, 이러한 우려가 실적과 겹치면서 시장의 불확실성이 증폭되었습니다.

정의훈 연구원은 물가 상승 환경이 지속해서 심화되고 있으며 단기에 불식될 것 같지 않다고 전망했습니다. 이에 따라 금리 인상에 대한 우려가 하반기로 갈수록 더욱 높아지고 있어, 이러한 환경 자체가 현재의 장시장을 짓누르는 배경 중 하나라고 분석했습니다. 하반기 경제 시장은 더욱 어려운 국면에 처할 가능성이 높다는 경고입니다.

테슬라와 스페이스X의 합병설에 대해 정의훈 연구원은 성사되기 어려울 것이라고 전망했습니다. 일론 머스크가 두 기업의 수장으로 알려져 있지만, 지분율이 다르다는 점이 핵심적인 이유입니다. 스페이스X는 40%가 넘는 지분율을 가지고 있는 반면, 테슬라는 10% 초반 정도의 지분율을 보입니다. 만약 두 기업이 합쳐진다면 스페이스X의 기업 가치를 더 높게 평가받는 것이 머스크 본인의 지배력을 올리는 데 유리하게 작용할 것이라는 분석입니다. 이 과정에서 테슬라 주주들의 피해가 발생할 수 있으며, 의도적으로 스페이스X의 가치를 높이고 테슬라의 가치를 낮춘다는 지적이 나올 수 있어 금융 당국의 승인도 어려울 것으로 예상됩니다.

정의훈 연구원은 스페이스X가 현재 우주 사업보다 AI에 압도적으로 많은 자금을 투자하고 있다고 밝혔습니다. 스페이스X의 1분기 자본 지출 투자 비중 자료에 따르면, 전체 투자 금액 중 77%가 AI에 투입되었으며 우주 사업에는 23%만이 투자되었습니다. 이는 스페이스X가 스타링크나 로켓 발사를 통해 수익을 창출하여 AI 투자에 집중하고 있음을 보여줍니다. 시장에서는 이러한 AI 투자금이 앞으로 더욱 증가할 것으로 예상하고 있습니다.

테슬라와 스페이스X 합병설의 또 다른 이유로 일론 머스크의 지배력 강화 욕심이 지목되고 있습니다. 정의훈 연구원은 사업적 시너지 외에 머스크가 테슬라 지분율을 높이려는 의도가 있을 수 있다고 분석했습니다. 미국에서는 스페이스X를 통해 테슬라를 합병하면서 머스크의 낮은 테슬라 지분을 상대적으로 높이려는 것이 아니냐는 의심이 제기되고 있습니다. 심지어 테슬라의 실적을 의도적으로 안 좋게 만들어 주가를 낮추려 했다는 음모론까지 돌고 있어, 합병을 둘러싼 논란이 더욱 커지고 있습니다.

스페이스X는 스타십의 상용화를 올해 말로 전망하고 있지만, 정의훈 연구원은 좀 더 보수적으로 내년 상반기로 내다봤습니다. 그럼에도 불구하고, 최근 13차 발사 테스트의 성공으로 스타십의 상용화가 더욱 가까워졌다고 판단하고 있습니다. 이는 우주 운송 비용 절감과 다양한 우주 산업 발전에 중요한 전환점이 될 것입니다.

정의훈 연구원에 따르면, 스타십은 기존 팰컨 로켓 대비 운송 단가를 최소 10배에서 많게는 20배까지도 낮출 수 있을 것으로 추정됩니다. 이는 kg당 운송 단가가 획기적으로 줄어들어 우주 운송의 경제성을 크게 향상시킬 수 있음을 의미합니다. 이러한 비용 절감은 인공위성 발사 및 우주 탐사 비용을 낮춰 우주 산업 전반에 걸쳐 혁신적인 변화를 가져올 것으로 기대됩니다. 더 많은 위성을 더 저렴하게 발사할 수 있게 되면서, 우주 인터넷, 지구 관측, 우주 관광 등 다양한 분야의 발전이 가속화될 것입니다. 스타십의 등장으로 우주 진출의 문턱이 낮아지면서, 민간 기업들의 우주 시장 참여가 더욱 활발해질 것으로 보입니다. 결과적으로 우주 산업 생태계가 확장되고 새로운 비즈니스 모델이 창출될 잠재력이 크다고 평가됩니다.

일론 머스크는 페이팔로 큰 성공을 거둔 후 가장 먼저 화성 탐사에 대한 열망을 품었습니다. 2002년에 러시아에 화성 탐사 비용을 문의했으나, 막대한 비용 때문에 직접 로켓을 제작하겠다는 결심을 하게 됩니다. 이처럼 그는 전기차 시장에 뛰어들기 전부터 우주 시장의 잠재력을 인지하고 스페이스X를 설립하여 우주 산업에 대한 비전을 제시했습니다.

우주 산업을 '뉴스페이스'와 '올드 스페이스'로 구분하는 기준은 공급과 수요의 주체가 누구인지에 달려 있습니다. 뉴스페이스 시대는 공급과 수요 모두 민간에서 발생하는 경우를 의미합니다. 반면 올드 스페이스는 공급과 수요를 모두 정부에서 담당하는 시대를 뜻합니다.

뉴스페이스 시대로의 전환이 정부의 역할 축소를 의미하는 것은 아닙니다. 오히려 정부의 적극적인 자금 투입이 필수적이라고 정의훈 연구원은 강조했습니다. 정부가 자금을 지원하여 민간 기업들이 기술 개발을 하고 레퍼런스를 쌓으면, 기술 개발 역량이 향상되고 해외로부터의 수요도 창출될 수 있습니다. 이처럼 산업이 성장하고 인프라가 확대되면 민간 스스로도 새로운 프로젝트를 일으킬 수 있게 됩니다. 결국, 정부의 초기 투자가 뉴스페이스 시대의 민간 주도 성장을 위한 중요한 마중물 역할을 한다는 것입니다.

정의훈 연구원은 한국의 우주 발사체 기술 수준을 마라톤 경기에 비유하며, 선두권 그룹에는 속하지만 그 안에서 맨 뒤에 위치한다고 평가했습니다. 미국이 압도적인 1위로 달리고 있으며, 중국이 빠르게 치고 올라오고 있습니다. 과거 압도적인 2위였던 러시아는 점차 뒤처지고 있으며, 유럽과 일본이 4위 그룹을 형성하고 있습니다. 한국은 유럽, 인도, 일본보다는 뒤처지는 수준이라고 설명했습니다.

우주 시장 전체에서 로켓이 차지하는 비중은 5% 미만으로 매우 작습니다. 정의훈 연구원은 스페이스X 역시 로켓으로 돈을 버는 것이 아니라 주로 스타링크 서비스에서 수익을 창출하고 있다고 설명했습니다. 스페이스X는 자체 위성 발사에 대부분의 로켓을 사용하며, 이를 통해 스타링크 위성을 발사하고 통신 수익을 얻고 있습니다. 즉, 로켓은 우주 서비스 제공을 위한 핵심 인프라 역할을 할 뿐, 그 자체로 큰 수익원이 되는 것은 아닙니다.

정의훈 연구원은 우주 로켓이 우주 서비스 산업의 핵심 인프라로서 중요성을 계속해서 강조해야 한다고 피력했습니다. 로켓이라는 인프라가 구축되어 있지 않으면, 다른 우주 관련 기술이나 서비스는 결국 부속품에 불과할 수밖에 없다는 지적입니다. 로켓을 보유하고 있다면 스스로 통신망이나 데이터 센터, 혹은 군사적 감지 및 정찰 인프라를 구축할 수 있는 단계로 나아갈 수 있습니다. 즉, 우주 로켓은 단순한 운송 수단이 아니라, 우주라는 공간을 다양한 목적의 인프라로 활용할 수 있게 만드는 기반이 된다는 의미입니다. 이러한 인프라를 통해 새로운 가치를 창출하고, 우주 경제를 성장시키는 데 결정적인 역할을 할 수 있습니다.

스타링크 가입자 수가 1년 만에 2배 이상 증가하여 1천만 명을 돌파했습니다. 지난해 2025년 연초 기준 440만 명이었던 가입자 수는 연말에 890만 명으로 늘어났습니다. 올해 3월 초에는 1천만 명을 돌파했으며, 6월 기준으로는 1,200만 명을 넘어섰습니다. 이러한 급격한 가입자 증가는 스타링크의 위성 인터넷 서비스가 전 세계적으로 빠르게 확산되고 있음을 보여줍니다.

스타십의 발사는 스마트폰과 호환 가능한 스타링크 모바일 위성 'V3'의 확대를 가능하게 할 예정입니다. 이 위성은 기존 스마트폰 수신기 없이 LTE 주파수 대역으로 강한 송신을 가능하게 합니다. 이러한 기능을 구현하려면 위성이 더욱 커지고 무거워져야 하는데, 스타십의 대용량 운송 능력이 이를 가능하게 할 것으로 보입니다. 정의훈 연구원은 스타십이 없었기에 그동안 스타링크가 모바일 시장으로 완전히 확장하지 못했다고 설명했습니다. 스타십의 상용화는 스타링크 서비스의 모바일 영역 확장에 결정적인 역할을 할 것이며, 이는 위성 통신 시장의 패러다임을 바꿀 잠재력을 가지고 있습니다.

정의훈 연구원은 우주 산업에 대한 긍정론과 부정론이 모두 존재하지만, 문제는 양측 모두 우주 산업에 대한 이해도가 낮은 상태에서 판단하는 경향이 있다는 점을 지적했습니다. 그는 당장 투자를 시작할 필요는 없지만, 지금부터 우주 산업을 스터디해 놓아야 나중에 관련 모멘텀이 왔을 때 올바르게 투자하고 대응할 수 있다고 강조했습니다. 이는 우주 산업 투자가 장기적인 안목과 깊이 있는 이해를 요구함을 시사합니다.