코스피 3.52% 급락, 어제 반등분 반납…외국인·기관 매도에 받쳐줄 수급 없었다

10월 22일 코스피는 장중 3.4% 하락하며 5,539선까지 밀렸다. 장중 최고가는 5,700선이었다. 어제 3%대 상승으로 기록한 5,735선 부근의 상승분 가운데 거의 200포인트를 반납한 셈이다. 막판에는 낙폭을 소폭 회복하는 흐름이 나왔지만 하락을 되돌리기에는 역부족이었다.

같은 시각 코스닥은 3.46% 하락해 765선을 기록했다. 코스피와 코스닥 모두 개인만 순매수하고 외국인과 기관은 매도했다. 상승 종목 수는 적었다. 코스피에서는 상승 종목이 100여 개에 그친 반면 하락 종목은 730여 개였고, 코스닥에서는 상승 200여 개에 하락 1400여 개로 집계됐다. 원·달러 환율은 2원 넘게 떨어져 1,320원대 초반에서 연저점을 경신했다.

김장열 센터장은 하루 흐름을 특별한 재료보다 수급 요인이 부각된 결과로 봤다. 빅테크에서 뚜렷한 이슈가 없었는데도 점심 무렵부터 수급이 밀렸고, 이는 한국뿐 아니라 일본과 대만에서도 나타났다고 설명했다. 다만 한국 시장의 하락 각도가 더 가팔랐다는 점은 수급 이외의 요인으로 설명하기 어렵다고 말했다. 그는 매크로 환경과 AI 관련 펀더멘털에 대한 의심이 여전해 주가가 빠졌다고 덧붙였다.

외국인은 오전 10시 반부터 매도를 이어가 약 5,600억 원 규모를 팔았다. 기관도 투신권의 로스컷 물량으로 약 100억 원을 팔았다. 보통 3~4% 하락하려면 조 단위 매도가 나와야 하는데 이번에는 그 정도 규모가 아니었다. 그럼에도 낙폭이 컸던 것은 아래에서 받쳐줄 매수 주체가 없어 호가가 얇았기 때문이라는 설명이다.

거래대금은 12조 8천억 원 수준으로, 앞선 17~19조 원에 비해 줄었다. 거래가 마른 상태에서 매도가 나오면서 밀렸다는 해석이다. 코스닥은 외국인이 16일부터 계속 팔고 있어 상황이 더 나빴다. 코스닥 거래대금은 6조 3천억 원 수준으로 늘었는데, 투매에 가까운 흐름이라는 평가가 나왔다.

한국은행 금융통화위원회는 7·8월 연속 두 차례 금리를 올린 뒤 이번에는 동결을 택했다. 출연자들은 성장과 물가 흐름이 강해 긴축 기조를 이어갈 것이라는 메시지가 담겼다고 읽었다. 그래서 시장은 추가 인상 여지를 남긴 매파적 동결로 평가했다.

다만 금통위 결과가 주가를 움직이지는 않았다는 판단이 나왔다. 미국과 금리 격차를 맞추는 수준의 조정이라 임팩트가 크지 않았고 환율도 그 결정으로 움직이지 않았다는 설명이다. 한 출연자는 우리나라 금리 결정으로 주가가 움직인 적이 없었다고 말했다.

이권희 대표는 어제로 하이닉스의 자사주 매입이 끝났다는 점을 짚었다. 받쳐줄 주체가 없어질 수 있다는 우려가 있었는데 오늘 그 우려가 현실이 되고 있다고 평가했다. 하이닉스는 거래량이 약 300만 주에 그쳤는데도 하락했다. 매도가 많아서가 아니라 사줄 세력이 없었기 때문이라는 해석이다.

지정학적 리스크가 하락의 이유로 거론됐다. 미국 쪽에서 장 개시 전에 나온 악재는 많지 않았지만, 전쟁 준비와 관련한 얘기가 있었고 시간 외 거래에서 코어위브 등 반도체 관련 종목이 빠졌다. 받쳐줄 수급이 없는 상황에서 이런 재료가 겹쳤다는 진단이다.

출연자들은 매크로 이슈와 아시아 증시 전반의 동반 조정이 하락의 배경이라고 봤다. 아침에 사우디아라비아 관련 소식과 중동 긴장 얘기가 나왔고, 중간선거 이후 정책 기대 등도 영향을 줬다는 설명이다. 다만 낙폭의 크기는 수급 요인으로 설명된다는 입장이다.

김장열 센터장은 7월에는 한국이 일본보다 약 3배 빠졌지만 지금은 약 2배 수준이라고 비교했다. 일본에서도 AI 반도체 관련주는 9%, 4% 정도 빠졌다. 오늘 한국에서 올라간 종목은 삼성ENA처럼 개별 재료가 있는 종목 정도였고, 폴더블 관련 애플 얘기가 있었던 종목도 꾸준한 상승에 그쳤다는 진단이 나왔다.

코스피는 전날 3.29% 상승했던 데서 이날 3.52% 하락해 5,533선으로 마감했다. 5,600선도 내주며 5,530선으로 장을 닫았다. 코스닥은 전날 1%대 상승했지만 이날 3.62% 하락해 764선까지 내려왔다. 외국인과 기관이 동반 매도하는 가운데 개인이 코스피에서 1조 원 넘게, 코스닥에서 2천억 원 넘게 순매수했다.

연기금은 1천억 원 넘게 사주는 흐름이었지만, 하이닉스 자사주 매입이 끝나면서 기타법인의 매수세도 사라졌다. 기타법인 순매수는 407억 원 수준으로 확인됐다. 시장에서 우려했던 받쳐줄 주체의 공백이 드러났다는 진단이다. 시가총액 상위 종목은 대부분 하락했다. 삼성전자와 하이닉스는 4%대, 5%대 하락을 기록했고, 상승 종목은 삼성ENA 정도였다. 달러원 환율은 1,320원대까지 내려 5거래일 연속 연저점을 경신했다.

노타와 솔트룩스 같은 AI 소프트웨어 기업은 생성형 AI가 등장하며 빠졌던 대표 종목이다. 한때 주목받았지만 거대 언어 모델이 확산되자 국내외 소프트웨어 기업이 함께 흔들렸다. 그런데 최근 미국에서는 각 기업이 자신의 장점을 살려 AI를 특화하는 흐름이 나오고, 전문 분야에서 실적이 나온다는 얘기가 힘을 얻었다.

이 흐름을 따라 솔트룩스는 19일부터 반응을 보였고 오늘 추가로 올랐다. 셀바스AI 등 과거 인기를 끌었던 종목도 움직였다. 다만 워낙 바닥권에 있던 종목이라 수급이 비어 있는 틈을 노린 수익률 게임 성격이 강하다는 해석이 나왔다. 한 출연자는 중소 AI 소프트웨어 기업이 조금씩 올라오고 있다고 말했다.

현대위아는 방산 사업부를 현대로템에 넘기고 로봇 사업에 집중하겠다고 발표했다. 이 소식 이후 현대위아는 시장이 빠지는 가운데도 0.1% 상승했다. 출연자들은 오늘 하락장에서 버틴 종목이라 의미가 있다고 짚었다.

LG CNS는 기관이 4거래일 연속 사들였고, 연기금도 꾸준히 매수했다. 삼성SDS는 10월 14일부터 연기금이 사들이며 오늘도 매수가 나왔다. LG CNS는 아침에 반응을 보였지만 시간이 지나 밀려 강보합권에서 마감했다. 이런 종목들이 소프트웨어 쪽 반등의 선행 신호가 될지는 지켜봐야 한다는 입장이다. 다만 테마성으로 움직인 종목은 시장 반등기에 오히려 반대로 가는 경우도 있다는 점이 함께 언급됐다.

삼성E&A는 오늘 크게 올라 회복 사례로 언급됐다. 이 종목은 6개월 동안 주가가 움직이지 않으며 5만 원대에서 이어졌다. 중간에 폭락했던 시기도 있었지만 30% 적자 수준까지 가지는 않았다는 설명이다.

출연자들은 이런 종목을 오랜 기간 견딘 투자자에게 가장 해피한 결과라고 평가했다. 다만 시장 상황을 알지 못하면 진입과 청산 타이밍을 잡기 어렵다는 점도 함께 언급됐다. 오늘 하루의 등락만으로 종목의 가치를 판단하기는 어렵다는 취지다.

출연자들은 스페이스X가 발표한 수치를 과장된 말로 보지 않았다. 테슬라 자동차 등 중후장대한 사업을 3~5년 시계로 추진해 온 기업이라 발표를 허위로 볼 근거가 없다는 논리다. 반도체 쪽도 GPU 조달이 엔비디아에 달려 있어 과장하기 어렵다고 설명했다. 그래서 발표 수치에 따른 상승은 의미가 있다고 평가했다.

다만 어제 발표 수치에 따른 상승이 이미 반영됐다는 점을 짚었다. 오늘 빠진 것은 그와 별개의 흐름이라는 판단이다. 램리서치는 실적과 가이던스가 예상 범위였고 중국 비중에 대한 언급이 없어 센티먼트가 악화했다는 진단이 나왔다. 대만 마이크론의 파업 이슈도 22일 얘기가 나왔지만 장기화 여부는 불확실하다고 언급됐다.

출연자들은 시장을 이벤트 중심으로 보면 끝이 없다고 말했다. 좋은 모멘텀이 나올 것이라고 기대하기보다는 퀀트 관점에서 통계로 접근하는 흐름이 있다는 설명이다. 그 통계에 따르면 중간선거가 끝난 뒤 시장이 좋아진 경우가 많았다.

헤지펀드와 액티브 펀드 가운데 퀀트 흐름을 따르는 경우가 약 70~80%에 이른다고 언급됐다. 다음 주에는 아마존 실적, FOMC, 알파벳, 삼성전자와 하이닉스 등 확인할 재료가 많다는 점도 함께 짚었다.

출연자 가운데 한 명은 11월 3일 기준으로 앞뒤 열흘을 포함해 약 20일 동안 나눠 사야 한다고 말했다. 하루하루 나눠 사려면 열번 정도 분할해야 한다는 계산이었다. 지난주 목요일이나 금요일에 바닥이라고 판단해 샀어야 했다는 얘기도 함께 나왔다.

이 주장은 돈이 충분하지 않은 투자자는 분할이 어렵다는 현실적 한계와 맞물려 있다. 기관도 바닥에서 사는 타이밍을 나눠 늦춘다는 해석이 나왔다. 삼성전자나 하이닉스 등 대형주에 정책 기대가 생기면 다른 주식은 수급이 비는 상황이 생길 수 있다는 우려도 제기됐다.

출연자들은 10~12월 기준으로 펀더멘털 악화 가능성은 낮다고 봤다. 이 판단에 따르면 지금의 하락은 펀더멘털보다 수급에서 비롯된다. 코스피 낙폭이 다른 아시아 시장보다 크다는 점도 지적됐다.

이 흐름을 바꾸려면 자사주 매입 같은 주주환원이 빨리 나와야 한다는 의견이 나왔다. 빅테크가 투자 조절 소식을 내도 수급 개선으로 이어질지는 불확실하다는 우려도 함께 언급됐다. 빅테크가 투자를 줄이는 것도, 늘리는 것도 주가 반응이 좋지 않을 수 있다는 평가가 나왔다.

출연자들은 전력, 2차전지, 조선 등 그간 AI 관련으로 묶였던 종목들이 흔들리면 의미가 없어질 수 있다고 말했다. 지금 AI가 붕괴하거나 버블이라는 부정론이 돌고 있고, 미국 나스닥도 머지않아 붕괴할 수 있다는 얘기가 나온다는 점도 짚었다.

한 출연자는 전 세계가 AI를 2차전지처럼 투자하다가 멈추면 전 세계 시장이 함께 빠질 것이라고 경고했다. 지금은 AI가 성장 동력 역할을 하고 있다는 판단이다. 미국 소비, 카드, 나이키 등 소비 관련 종목을 언급하며 대안을 찾는 얘기도 나왔지만, 자사주 매입 소각으로 주가가 오른 기업과 달리 삼성전자는 다른 방식의 주주환원 요구가 있을 수 있다는 점이 함께 거론됐다.

출연자는 하이닉스와 삼성전자의 목표 주가를 두고 시나리오를 제시했다. 토큰 사용량은 1년에 약 15~20배 성장한다는 전제가 깔려 있는데, 가격은 그만큼 빠지기 때문에 매출이 늘어난다고 단정하기 어렵다는 주장이었다. 토큰 가격이 향후 1년 반 안에 약 90% 하락할 수 있다고 봤다.

하이닉스 마진이 현재 약 80% 수준이라고 알려진 점을 짚으며, 가격이 90% 빠지면 적자 가능성이 커진다고 설명했다. 원가 절감이나 물량 증가로 적자를 피할 수 있더라도 ROE는 6~7% 수준으로 낮아질 수 있다는 예상이 나왔다. PBR이 1배 이하로 떨어지는 시나리오도 함께 언급됐다. 다만 이는 출연자의 가정이며 확정된 전망이 아니다.

한 출연자는 2008~2009년 삼성전자와 하이닉스가 DRAM 가격 경쟁으로 각각 50~80% 적자를 겪었던 사례를 들며 치킨 게임은 함부로 얘기할 것이 아니라고 말했다. 당시에는 상대를 죽이려는 가격 경쟁이 벌어졌던 상황이었다.

현재는 중국 업체가 따라오더라도 모두 같이 무너지는 공멸형 치킨 게임은 상상하기 어렵다는 견해가 나왔다. 오히려 가격이 빠지면 LTA를 유지하며 빅테크에 공급하는 구조로 대응할 수 있다는 반론이다. 한 출연자는 이 시나리오에 극단적 가정이 섞여 있다고 짚으며, 그런 가정을 단정하면 안 된다고 말했다.