코스피 7천선 진입: 주의 구간 돌입, 향후 전망은?

박종훈 경제 전문가는 코스피 지수가 7천선에 진입하면서 '주의 구간'에 들어섰다고 밝혔다. 그는 이미 7월 31일 유튜브 영상에서 코스피가 17.9% 상승했을 때 "7천부터 7천7백까지는 데드 캣 바운스(dead cat bounce)라 하더라도 반등할 수 있다"고 언급한 바 있다고 설명했다. 과거 데이터에 따르면, 주식 시장의 큰 폭 하락 이후 40%에서 60%까지의 반등은 일시적인 현상일 가능성이 높다고 분석했다.

코스피 지수가 60% 반등선을 완전히 뚫고 7천7백선을 넘어서 지속적인 상승을 보인다면, 이는 대세 상승장으로 전환된 것으로 볼 수 있다고 박종훈 전문가는 설명했다. 그는 7천7백선까지는 과거에도 올랐다가 다시 떨어진 적이 많았기 때문에 이 구간이 특히 주의해야 할 구간이라고 강조했다. 따라서 7천선부터 7천7백선 사이의 움직임이 시장의 방향성을 가늠하는 중요한 지표가 될 것이라고 덧붙였다.

이는 자연스러운 시장의 반응으로 볼 수 있다.

코스피 지수가 5,594에서 7천까지 비교적 쉽게 회복된 것은 특정 요인들 때문이라고 박종훈 전문가는 설명했다. 대폭락 시기에 7천선 이하에서 팔려는 투자자들이 5,594 근처에서 대규모 투매를 단행하면서 저가 매물 부담이 상당 부분 해소되었다는 것이다. 여기에 더해 주가 하락 과정에서 개인 투자자들의 신용거래 잔고가 크게 줄어들면서, 추가적인 반대 매매로 인한 하락 압력이 감소한 것도 빠른 회복에 기여했다. 신용거래는 주가 하락 시 반대 매매를 유발하여 하락 폭을 키우는 경향이 있기 때문에, 신용 물량이 줄어든 것은 시장의 부담을 덜어주는 요인이 된다.

박종훈 전문가는 대폭락 시기에 주가가 급락할 때 발생하는 '기계적 투매'에 사람이 동참하는 것은 비합리적인 선택이라고 경고했다. 기계는 주가나 손실 폭에 상관없이 자동적으로 반대 매매에 들어가기 때문에, 이때 함께 주식을 파는 것은 절대 피해야 할 행동이라고 강조했다. 대신, 주식 시장에 반등이 왔을 때는 새로운 선택의 기회가 주어지므로 이때부터는 매우 신중하고 합리적인 판단을 통해 투자 결정을 내려야 한다고 조언했다.

코스피 7천선 이상 구간에서는 매도와 매수 양측 모두에서 여러 가지 문제점이 발생하기 때문에 신중한 접근이 필요하다고 박종훈 전문가는 설명했다. 먼저 매도 측면에서는 '본전 물량'과 '차익 실현 물량'이 많아지는 경향이 있다. 많은 투자자들이 손실을 보다가 본전 수준으로 올라오면 매도하려는 심리가 강해지고, 바닥에서 매수한 투자자들은 단기적인 수익을 실현하려는 움직임을 보이기 때문이다. 매수 측면에서는 '일회성 매수'가 대거 유입되어 일단 주식을 대량 매수하는 현상이 나타나는데, 이는 지속적인 매수세로 이어지기 어렵다는 점에서 주의가 요구된다.

과거 국민연금이 주식을 팔지 않아 주가가 급등했을 때, 개인 투자자들이 뒤늦게 7,000선부터 주식 순매수를 시작했기 때문이다. 이는 5,000~6,000선보다 7,000선에서 주식 매수 기회가 더 많았다는 것을 의미하며, 그만큼 많은 개인 투자자들의 매수 단가가 7,000선 이상에 형성되어 있을 가능성이 크다.

투자자들은 손실을 보던 종목이 본전 수준에 가까워지면 매도하려는 성향이 강해진다고 박종훈 전문가는 설명했다. 오딘(Odean) 교수의 연구에 따르면, 만 개 이상의 계좌를 추적한 결과 사람들은 손실 종목을 본전까지 보유하다가 본전이 되면 주식을 파는 경향이 뚜렷하게 나타났다. 이와 더불어 바닥에서 주식을 매수한 투자자들은 단기간에 상당한 수익을 거두었기 때문에, 7천선에 도달하면서 이익을 실현하고 관망하려는 욕구가 커져 매도세가 강화될 수 있다고 덧붙였다.

첫째는 손실을 보다가 주가가 본전 수준까지 회복되면서 이를 청산하려는 투자자들의 매도이다. 둘째는 주식 시장 바닥에서 성공적으로 매수하여 단기간에 상당한 수익을 거둔 투자자들이 1년 농사를 다 지었다고 판단하고 수익을 실현하려는 매도이다. 이처럼 두 가지 유형의 투자자들이 매도에 나설 가능성이 높아지면서 7천선부터는 점차 매도 압력이 높아질 것이라고 박종훈 전문가는 전망했다.

코스피가 9,100에서 5,500까지 하락하는 동안 외국인들은 주로 공매도를 통해 큰 수익을 거두었다. 이들이 수익을 실현하기 위해서는 공매도했던 주식을 다시 현물로 매수(숏커버링)해야 하는데, 이 과정에서 발생하는 매수세는 일시적이며 소진될 가능성이 높다. 또한, 주가 하락에 베팅했던 인버스 투자자들은 주가가 반등하면서 단기간에 상당한 손실을 입었기 때문에 손절매를 할 수밖에 없고, 이로 인한 매수세 역시 지속적이지 않다는 지적이다. 이 두 가지 요인으로 인해 시장의 매수세가 점차 소진될 우려가 있다.

박종훈 전문가는 코스피가 9,100에서 5,500까지 하락한 뒤 40%에서 60%를 회복하는 것은 매수와 매도 세력이 함께 부딪히면서 나타나는 자연스러운 현상이라고 설명했다. 그러나 이러한 반등이 반드시 진정한 상승장으로 이어진다고 볼 수는 없다고 경고했다. 만약 반도체 주가 상승을 이끌 만한 호재가 지속적으로 나타난다면 주가가 진정한 반등을 할 수도 있겠지만, 매수세가 소진되면 다시 하락세로 되돌아갈 가능성도 배제할 수 없다고 분석했다. 즉, 현재의 반등은 일시적인 매도 공백 해소일 뿐, 시장의 방향성을 확정 짓는 신호는 아니라는 입장이다.

그는 1929년 대공황 당시의 사례를 들며 경각심을 일깨웠다. 당시 주가가 48% 폭락한 뒤 52%까지 반등했지만, 이후 다시 86% 폭락하는 결과로 이어졌다는 것이다. 이러한 과거 사례는 대폭락장 이후의 강력한 반등이 오히려 투자자들을 현혹하는 함정이 될 수 있음을 시사하며, 진정한 대세 상승 전환 여부를 신중하게 판단하는 것이 중요하다고 덧붙였다.

한국의 사례로 2020년 3월 5일 주가 폭락 이후 반등하며 지속적으로 상승했던 것을 들었다. 당시에는 국민연금이 주식 시장에 새로운 큰손으로 등장했기 때문이라는 설명이다. 국민연금은 2019년 말 14.4%였던 주식 비중을 갑자기 20.8%로 올렸고, 주가가 9,100선에 도달했을 때는 주식 비중이 무려 30%를 넘어서면서 시장에 막대한 유동성을 공급했다. 이러한 새로운 대규모 매수 주체의 등장이 진정한 반등을 이끌었다는 것이다.

박종훈 전문가는 현재 국민연금이 주식 시장에 더 이상 대규모로 들어갈 여력이 부족하다고 지적했다. 이미 주식 비중을 최대로 늘렸기 때문에, 국민연금이 주식을 팔지 않는다고 해서 주가가 계속해서 올라가기는 어렵다는 것이다. 더욱이 과거 주식 비중 확대에 대한 비판이 많았기 때문에, 코스피가 7천선 이상으로 올라가면 국민연금은 오히려 리밸런싱을 통해 주식 비중을 조절할 가능성이 높다고 전망했다. 따라서 앞으로 주가가 진정한 반등을 이어가기 위해서는 '반도체 수요가 대폭 늘어날 것'이라는 강력한 전망과 실제 상황이 뒷받침되어야 한다고 강조했다. 새로운 성장 동력이 필요하다는 의미다.

오히려 주가가 최근 하락했던 이유는 2028년경 반도체 산업이 꺾일 수 있다는 우려 때문이었다는 분석이다. 투자자들이 미리 차익을 실현하고 시장을 떠나려 하면서 주가가 하락했다는 것이다. 따라서 단순히 반도체 산업의 희망적인 전망만으로는 현재 주가 상승을 지속적으로 견인하기 어렵다는 점을 시사했다.

엔비디아가 메모리 반도체 시장의 시각을 바꾸는 데 결정적인 역할을 했다고 박종훈 전문가는 평가했다. 엔비디아는 자사의 자금으로 수요처에 대출이나 보증을 제공하여 엔비디아 칩 구매를 유도했고, 이 칩에 탑재되는 고대역폭 메모리(HBM)의 수요 증가를 이끌었다. 더 나아가, 엔비디아는 지난 8월 10일 월가의 주요 금융사 여섯 곳과 5억 달러 규모의 '조달 동맹'을 발표하며 더욱 파격적인 행보를 보였다. 이러한 엔비디아의 적극적인 움직임이 HBM을 포함한 메모리 반도체 시장에 대한 긍정적인 인식을 심어주는 데 가장 큰 영향을 미쳤다는 분석이다.

엔비디아가 막대한 자금을 동원하여 HBM 수요를 한 차원 더 높은 수준으로 견인하는 데 성공한다면, 이는 반도체 시장 전반에 긍정적인 영향을 미쳐 주가 상승을 뒷받침할 수 있다는 분석이다. 그러나 이러한 노력에도 불구하고 HBM 수요가 기대만큼 증가하지 못한다면, 현재의 반등세는 일시적인 현상에 그칠 가능성이 높다고 전망했다. 따라서 엔비디아의 HBM 수요 견인 성공 여부가 향후 주식 시장의 방향을 결정하는 가장 중요한 요인이 될 것이라고 덧붙였다.

박종훈 전문가는 과거 사례를 볼 때 주가가 낙폭의 50%에서 53% 정도를 회복하는 경우가 많았다고 설명하며, 코스피의 다음 목표 구간으로 7,354선(50% 회복)을 제시했다. 또한, 7,700선은 낙폭의 60%에 해당하는 상단 구간이라고 밝혔다. 일부 피보나치 수열을 적용하면 61.8%인 7,769선을 언급하기도 하지만, 그는 대체로 40%에서 60% 구간을 보는 것이 합리적이라고 조언했다. 이는 증시 상황에 따라 반등 폭이 40%에서 그칠 수도 있고, 60%까지 올라갔다가 떨어질 수도 있기 때문에, 유동적인 관점에서 이 구간을 주시해야 한다는 의미이다.

따라서 투자자들이 주가를 볼 때, 코스피가 이 밴드(40~60% 반등 구간)를 완전히 벗어났을 때 비로소 안심할 수 있다고 조언했다. 그전까지는 시장에 대한 경계심을 일정 수준 유지하는 것이 매우 중요한 구간에 들어섰다고 볼 수 있다고 강조했다. 즉, 60% 반등선을 넘어선 지속적인 상승이 확인되어야만 대세 상승장으로의 전환을 확신할 수 있다는 의미이다.

본전 심리에 도달하거나 단기적으로 이득을 본 투자자들이 대규모로 주식을 매도할 가능성이 있는 상황에서, 거래대금이 유지되는지가 매우 중요하다고 박종훈 전문가는 강조했다. 거래대금이 유지된다는 것은 매도 물량을 떠받치는 힘, 즉 매수세가 충분하다는 것을 의미하기 때문이다. 따라서 주식 시장의 상승세 지속 여부를 판단하기 위해서는 과거와 비교하여 현재 거래대금이 유지되는지를 면밀히 살펴봐야 한다. 또한, 외국인 투자자들의 매수세가 단발성이 아니라 물량과 날짜 면에서 지속적으로 이어지는지 여부도 핵심적인 판단 지표가 될 것이라고 덧붙였다.