강관우 대표, 폭락장 속 삼성전자·SK하이닉스 “지금이 매수 기회, 과도한 공포에 흔들리지 말아야”

삼성전자는 하루에 약 1조 5천억 원, SK하이닉스는 하루에 약 1조 원의 이익을 내고 있으며, 이러한 견고한 실적에도 불구하고 현재 주가는 과도하게 하락한 상태라고 강관우 대표는 밝혔다. 현재 주가 하락은 기업의 실적 부진 때문이 아니라 시장의 수급적인 요인이 크게 작용한 결과라고 분석했다.

강관우 대표는 현금을 보유한 투자자들에게는 오히려 지금이 좋은 매수 기회가 될 수 있다고 보았다. 그는 현재 주가 수준에서 크게 떨어지지 않고 옆으로 횡보하거나 조금씩이라도 더 좋아지는 방향으로 나아갈 것이라고 예상하며, 이러한 장기적인 그림을 이해하는 것이 중요하다고 덧붙였다.

최근 코스피 급락은 금리와 유가 상승 등 거시적인 악재와 더불어 개별 기업들의 이슈가 복합적으로 작용한 결과로 분석된다. 강관우 대표는 매크로 측면에서 금리와 유가가 지속적으로 좋지 않은 상황이었으며, 마이크로 측면에서는 중국 CXMT와 같은 개별 기업 악재가 차익 실현의 빌미를 제공했다고 설명했다.

특히 SK하이닉스 관련 악재가 코리아 디스카운트 우려를 자극하면서 외국인 투자자들의 매도 공세가 시장을 맹폭하는 결과를 초래했다고 덧붙였다. 강 대표는 환율과 금리가 위험한 선까지 갔다가 다시 좋아지는 상황임에도 불구하고 시장은 이를 무시하고 매크로 및 마이크로 이슈에 민감하게 반응했다고 지적했다.

강관우 대표는 삼성전자와 SK하이닉스의 펀더멘털에 변화가 없으며, 오히려 2027년 및 2028년 영업이익 전망치가 지속적으로 상향 조정되고 있다고 강조했다. 시장의 과도한 비관론은 펀더멘털 변화를 반영하지 못한 수급적 왜곡이라고 판단했다.

글로벌 투자은행(IB)들도 삼성전자에 대해 매수 의견을 유지하고 있으며, 이는 2028년 이후의 영업이익이 마이너스 성장으로 꺾이는 것이 아니라 오히려 전년 동기 대비 플러스 성장을 보일 것이라는 전망에 기반하고 있다. 강 대표는 시장이 이러한 긍정적인 전망을 불신하고 있다고 지적했다.

강관우 대표는 2026년 말 삼성전자의 BPS(주당순자산가치)가 10만 9천 원으로 예상된다고 밝혔다. 현재 주가 7만 원대는 2026년 말 기준으로 PBR(주가순자산비율) 0.6배 중반 수준에 해당하며, 이는 비정상적으로 낮은 저점이라고 평가했다.

과거 반도체 경기 침체 시기였던 2023년에도 삼성전자의 ROE(자기자본이익률)가 3~4%로 줄고 SK하이닉스가 -13%까지 적자를 기록했음에도 불구하고, 이들 기업의 PBR은 1.0배 수준을 유지했었다. 강 대표는 현재와 같이 ROE가 50% 정도 나오는 상황에서 PBR이 0.6배 중반까지 가는 것은 이해하기 어렵다고 지적했다.

그는 장부 가치인 BPS는 기업이 돈을 버는 만큼 꾸준히 쌓이는 것이며, 현재 삼성전자는 하루 1조 5천억 원, SK하이닉스는 하루 1조 원의 이익을 내고 있다고 강조했다. 따라서 현재 7만 전자, 20만 닉스를 외치는 비관론은 숫자를 근거로 볼 때 극단적이며 맞지 않다고 주장했다.

해외 펀드 매니저들은 한국 시장 투자 시 기업 이익의 지속성 여부와 한국 기업의 지배구조 개선에 대해 큰 물음표를 던지고 있다고 강관우 대표는 설명했다. 이들은 한국 기업의 이익이 일시적인 것이 아니라 진정으로 계속 유지될 것인지, 그리고 지배구조가 실제로 개선되었는지 확인하고 싶어 한다고 덧붙였다.

전략적 투자자들은 자산 배분(Allocation) 차원에서 국가별, 상품별 비중을 조정하는 과정에 있으며, 이익이 많이 난 곳에서 차익을 실현하고 많이 하락한 곳에 다시 투자하는 움직임을 보이고 있다. 강 대표는 이러한 외국인들의 관점에서 한국 시장을 이해해야 한다고 강조했다.

강관우 대표는 현재 한국 시장의 선행 PBR이 1.1배에 채 미치지 못하는 것은 해도 너무한 수준이라고 지적했다. 그는 기업들의 ROE(자기자본이익률)를 기준으로 볼 때, 2026년 현재 ROE는 과거 7~8% 수준에서 3배가량 상승한 25%에 달한다고 설명했다.

시장은 2028년 이후의 이익 감소를 선반영하여 현재 PBR을 1.1배 수준으로 낮게 평가하고 있지만, 강 대표는 2027년에도 이익이 줄어들 것이라고 아무도 생각하지 않는 상황에서 2028년 이후를 걱정하며 모든 것을 디스카운트하는 것은 과도하다고 보았다.

또한, 지난 15년 평균치와 비교해도 현재의 ROE 상승을 고려하면 PBR 1.1배는 말이 안 되는 저평가 상태라고 강조했다. 그는 한국 시장이 과거 7~8% ROE 국가에서 25% ROE 국가로 변화했는데, 단순히 과거 평균치에 회귀해야 한다는 논리는 맞지 않다고 덧붙였다.

강관우 대표는 현재 한국 시장의 선행 PER(주가수익비율)이 4배 초중반에 불과한 것은 시장이 향후 기업 이익이 반토막 날 것이라고 가정하고 있기 때문이라고 분석했다. 이는 시장이 현재 제시되는 기업들의 이익 전망치를 믿지 않고 있다는 방증이라고 설명했다.

애널리스트의 목표 주가와 실제 주가 간의 괴리율이 100%를 넘은 지 오래되었고, 점차 커지고 있지만 목표 주가는 잘 내려오지 않아 시장의 신뢰도가 하락한 상태다. 강 대표는 현재 시장의 선행 PBR 1.1배 미만과 선행 PER 4배 중반 미만은 지나치게 낮은 수준이라고 강조했다.

강관우 대표는 한국 시장의 급격한 할인율 상승이 현재 주가에 큰 영향을 미치고 있다고 보았다. 그는 자본 비용(Cost of Equity)에 금리, 주식 시장 기대 수익률, 그리고 시장의 변동성을 나타내는 베타값까지 포함해서 분석해야 한다고 설명했다. 특히 한국 시장은 변동성이 커서 외국인 투자자 입장에서는 베타값이 높게 느껴질 것이라고 덧붙였다.

최근 7월 개별 종목 레버리지 ETF 도입 등으로 시장의 변동성이 더욱 커졌고, 이는 외국인 투자자들이 한국 시장에 대해 더 높은 할인율을 적용하게 만드는 요인이 되었다. 강 대표는 높은 할인율이 기업의 실제 실적 개선 효과를 상쇄하며 주가 하락을 유도하고 있다고 분석했다.

또한, 금리가 5.3%까지 올라가는 등 전반적인 비용이 증가하면서 할인율 자체가 상당히 커진 상황이라고 언급했다. 이러한 높은 할인율이 한국 시장을 압도하고 있어, 기업의 ROE가 조금씩 올라가는 상황에서도 주가가 부진하다고 설명했다.

외국인 투자자들의 신뢰를 회복하고 한국 시장으로의 복귀를 유도하기 위해서는 삼성전자와 SK하이닉스가 장기 공급 계약(LTA)의 구체적인 수치를 공개해야 한다고 강관우 대표는 주장했다. 장기 공급 계약의 규모와 계약가를 명확히 밝혀 2027년 실적에 대한 확실성을 높이면 시장의 실적 가시성이 높아질 것이라고 보았다.

실적 가시성이 높아지면 외국인 투자자들이 한국 기업에 적용하는 할인율을 낮출 수 있고, 이는 한국 시장에 대한 신뢰도를 높여 투자를 유도할 수 있다. 강 대표는 또한 메모리 업체들의 적극적인 주주 환원 정책 강화가 필요하다고 강조하며, 이를 통해 과거와 다른, 믿고 투자할 수 있는 대한민국이라는 인식을 심어줄 수 있다고 덧붙였다.

삼성전자가 자사주 매입 및 소각을 통한 주주 환원에 적극적으로 나서기 어려운 구조적인 문제가 존재한다고 강관우 대표는 설명했다. 이는 금산법(금융산업의 구조개선에 관한 법률)으로 인해 삼성생명과 삼성화재의 삼성전자 지분율이 10%로 제한되어 있기 때문이다.

강 대표는 자사주를 매입해 소각할 경우 삼성생명과 삼성화재가 보유한 지분율이 올라가게 되고, 법적 제한을 초과하는 지분은 다시 시장에 매각해야 하는 부담이 발생한다고 지적했다. 과거에도 삼성생명과 삼성화재가 1조 원이 넘는 주식을 블록딜로 매각했던 사례가 있어, 이러한 불필요한 매각을 피하고자 자사주 소각 대신 배당 정책에 집중하고 있다고 설명했다.

하지만 투자자들은 배당락과 세금 문제로 인해 배당보다는 주식 수 감소를 통한 가치 상승을 선호하기 때문에 시장의 요구와 삼성전자의 주주 환원 방식 사이에 괴리가 발생하고 있다. 강 대표는 이러한 문제를 해결하기 위해 금산법에 대한 개선 논의가 필요하다고 보았다.

강관우 대표는 삼성전자가 90조에서 110조 원 규모의 주주 환원 계획을 가지고 있으며, 이를 현재 시가총액(약 1,000조~1,300조 원)으로 나누면 약 7~8%의 높은 주주 기대 수익률이 나온다고 분석했다. 이러한 높은 기대 수익률은 현재 삼성전자의 주가가 과도하게 저평가(스퀴즈)되었음을 의미한다고 설명했다.

주주 기대 수익률은 시가총액에 반비례하기 때문에 주가가 많이 내려올수록 기대 수익률은 커진다. 강 대표는 적정 주주 기대 수익률을 3~4% 정도로 볼 때, 현재 7~8%까지 올라간 기대 수익률은 주가가 너무 많이 내려왔다는 것을 보여준다고 지적했다.

그는 대한민국 시가총액 1위 기업이 주주에게 연간 7~8%의 수익을 되돌려주는 것은 상당한 수준이며, 삼성전자가 잉여 현금 흐름의 50%를 주주에게 환원해온 것은 오래된 정책이므로 믿을 필요가 있다고 강조했다. 이러한 점을 고려할 때 현재 삼성전자의 주가는 너무 내려와 있다고 보았다.

강관우 대표는 주가가 이익만으로 움직이는 것이 아니라 유동성(리퀴더티)과 시장 심리(센티먼트)에 크게 영향을 받는다고 설명했다. 특히 섹터 애널리스트들이 반도체 업황에 집중하는 반면, 전략 전문가는 더 넓은 시야에서 글로벌 매크로 환경과 수급, 심리까지 종합적으로 판단해야 한다고 강조했다.

한국 증시는 글로벌 자금 이탈 시 섹터와 무관하게 가장 먼저 매도 대상이 되는 경향이 있다. 반대로 리스크 온(Risk-on) 모드로 전환되어 투자를 늘릴 때는 시가총액 상위 종목부터 매수세가 유입되는 구조적 특성을 가지고 있다고 분석했다. 따라서 삼성전자와 SK하이닉스처럼 시가총액 1, 2위를 다투는 기업은 단순히 업황만으로는 주가 흐름을 예측하기 어렵다고 보았다.

그는 만약 삼성전자와 SK하이닉스가 시가총액 30위, 40위였다면 섹터 애널리스트의 분석대로만 봐도 되겠지만, 시가총액 1, 2위라는 숙명적인 포지셔닝 때문에 글로벌 매크로와 수급, 센티먼트까지 종합적으로 판단할 필요가 있다고 덧붙였다.

강관우 대표는 중국 반도체 기업의 추격에 대해 단기적으로 레거시 제품 단가 경쟁에서의 위협은 인정하지만, 고대역폭 메모리(HBM) 등 고부가 가치 기술 격차는 여전하다고 평가했다. 특히 최근 CXMT(창신메모리)의 신기술 개발 소식이 시장의 우려를 키웠으나, 이에 대해 골드만삭스 등 전문가들은 아직 검증 단계가 많이 남아있다고 본다고 언급했다.

강 대표는 중국 기업들의 신기술이 실제로 어느 정도의 수율로 양산될 수 있는지, 그리고 글로벌 빅테크 기업들의 퀄리피케이션(품질 승인) 테스트를 통과할 수 있을지에 대한 회의적인 시각이 많다고 설명했다. 그는 중국이 ASML 장비 수출 제한 등으로 어려움을 겪는 상황에서 기술 추격을 시도하고 있지만, 아직 넘어야 할 산이 많다고 보았다.

강관우 대표는 중국 반도체 기업의 기술 추격에 대한 시장의 과도한 공포 심리를 경계해야 한다고 밝혔다. 그는 중국도 미국이 ASML 장비 수출을 금지하는 등의 문제로 어려움을 겪고 있으며, 그들의 기술이 아직 실질적인 검증 단계를 많이 거쳐야 한다고 강조했다.

한국 반도체 산업은 과거와 같은 양적 전략(HBM 이전 시대)으로는 위험할 수 있으며, 고부가 가치 제품인 HBM3를 넘어 HBM4 등 차세대 기술 개발에 집중하여 중국이 따라올 수 없는 시장으로 빠르게 전환해야 한다고 주장했다. 낸드 부분에서도 솔리다임 SSD와 같은 고부가 가치 영역에서 수익을 창출하고 있으며, 이러한 방향으로 생산 비중을 확대해야 한다고 설명했다.

그는 줄 시장은 내어주고 우리가 기술 격차를 유지할 수 있는 고부가 가치 시장에 집중하여 기술 개발을 지속해야 하며, EUV와 같은 첨단 기술이 더욱 강력한 해자(진입 장벽) 역할을 할 수 있도록 해야 한다고 덧붙였다. 과거 반도체 시장의 생각에 너무 매몰되지 말고 새로운 전략으로 나아가야 한다고 강조했다.

강관우 대표는 2027년 반도체 가격 하락에 대한 우려가 있지만, 한국 기업들의 전략적인 대응으로 급락 가능성은 낮다고 전망했다. 그는 2026년 4분기에도 D램과 낸드 가격이 전분기 대비 약 10% 내외로 상승할 것으로 트렌드포스에서 예상하고 있다고 언급했다.

특히 HBM4 생산 비중이 확대될 경우, HBM은 레거시 D램보다 웨이퍼를 3배 더 사용하므로 레거시 D램의 공급이 예상보다 줄어들 수 있다. 강 대표는 HBM4의 가격이 HBM3 대비 80%에서 100% 이상 상승할 수도 있다고 보며, 고부가 가치 제품으로의 전환이 가격 하락을 완충할 수 있다고 설명했다.

따라서 삼성전자와 SK하이닉스가 전략적으로 생산 조절을 할 것이므로 D램 가격이 급격히 떨어질 것으로 보이지 않으며, 전반적인 시장의 우려가 과장된 측면이 많다고 판단했다.

최근 SK하이닉스가 삼성전자보다 주가가 더 크게 하락한 원인으로 솔리다임 이슈와 함께 SK하이닉스의 높은 베타값이 지목되었다. 강관우 대표는 삼성전자의 베타값이 약 1.3 내외인 반면, SK하이닉스의 베타값은 1.7에서 2.0 사이를 오간다고 설명했다.

이러한 높은 베타값은 SK하이닉스가 시장이 상승할 때 삼성전자보다 더 민감하게 오르고, 하락할 때도 더 민감하게 빠지는 경향을 의미한다. 강 대표는 만약 시장이 반등한다면 SK하이닉스가 삼성전자보다 더 큰 상승 탄력을 보일 수 있다고 덧붙였다.

강관우 대표는 현재 투자 대응 전략에 대해 미국 중간선거, 이스라엘 총선 등 대외 변수와 삼성전자 및 SK하이닉스의 컨퍼런스 콜을 통해 시장의 변화가 나타날 수 있는 중요한 구간에 접어들었다고 보았다. 이러한 시기에는 변동성이 클 수 있지만, 기업의 펀더멘털을 믿고 대응해야 한다고 강조했다.

그는 신규 진입을 고려하는 투자자들에게는 적극 추천하며, 이미 투자한 경우에도 물타기(추가 매수)가 나쁘지 않은 타이밍이라고 판단했다. 사회와 역사는 계속 좋아지는 방향으로 나아간다는 점을 고려할 때, 현재의 과도한 주가 하락은 일시적일 수 있다고 보았다.

강관우 대표는 고점에 투자하여 어려움을 겪는 투자자들에게 장기적인 관점에서 접근할 것을 권했다. 그는 삼성전자와 SK하이닉스가 과거와 같은 급등락을 반복하는 순환주가 아닌, 어느 정도 안정적인 우상향 흐름을 보일 수 있는 기업으로 재평가될 것이라고 전망했다.

기업들이 전략적인 대응을 잘 수행하고 있으므로 주가가 단번에 크게 떨어지는 구조로 바뀌지 않을 것이라고 보았다. 따라서 현재의 고통스러운 상황에도 불구하고 호흡을 길게 가져가며 기업의 전략을 신뢰하고 장기 보유하는 것이 중요하다고 덧붙였다.