커버드콜 ETF, 코스피 vs 코스닥

금융투자 및 연기금을 중심으로 한 기관의 매도세가 이어지는 가운데, 외국인은 이번 주 들어 6,500억 원 규모의 순매도를 지속했다.

기관 투자자 중에서는 금융투자와 연기금을 중심으로 매도세가 나타나며, 특히 연기금의 지속적인 매도세는 아쉬운 부분으로 지적된다.

시장 급락 이후 박스권에서 완만한 우상향 흐름이 나타나자, 증권가 지점에는 커버드콜 ETF 투자 전략을 묻는 문의가 1순위로 올라왔다.

커버드콜 ETF는 시장 변동성 속에서도 안정적인 수익을 추구할 수 있다는 점에서 투자자들의 높은 관심을 받았다.

다양한 종류의 커버드콜 ETF가 출시되면서, 투자자들이 각 상품의 특징과 운용 방식에 대해 궁금해하는 내용도 많아졌다.

과거 6~7월 개인 순매수 상위 10개 종목 중 커버드콜 ETF는 단 하나에 불과했지만, 8월부터 9월 23일까지는 5개 종목이 포함되며 큰 변화를 보였다.

이는 개인 투자자들이 단일 종목 레버리지 선호에서 배당형 ETF로 수급을 이동시키는 경향을 반영하며, 커버드콜에 대한 관심이 급격히 증가했음을 시사한다.

커버드콜 투자 시 가장 중요한 요소는 '어떤 주식을 보유하고 있는가', 즉 기초자산이 무엇인지 확인하는 것이다.

기초자산이 코스피200이냐 S&P500이냐에 따라 커버드콜 상품의 성질과 성향이 크게 달라지기 때문에 투자 전 신중한 검토가 필요하다.

기초자산의 성격은 옵션 프리미엄, 시장 참여율, 그리고 전반적인 수익 구조에 직접적인 영향을 미친다.

이는 과거 100% 콜옵션 매도 방식이 하락장 방어와 상승장 수익 모두에 한계가 있었던 점을 개선한 것이다.

매도 비중 조절을 통해 하락장 회복 탄력성을 강화하고, 비대칭적 손익 구조의 단점을 보완하며 안정성을 높이는 방향으로 진화했다.

타겟형 커버드콜은 목표 프리미엄을 맞추기 위해 매월 옵션 매도 비중을 유동적으로 조절하는 반면, 고정형은 특정 비중을 유지하여 시장 참여율을 고정한다.

생활 자금 등 정기적인 캐시플로가 중요한 투자자에게는 타겟형이 유리하며, 이는 목표 분배금 달성을 위해 옵션 비중을 적극적으로 조정하기 때문이다.

반면, 시장 참여율을 예측 가능하게 고정하고 싶다면 고정형을 선택하는 것이 적합하며, 일반적으로 10~30%의 매도 비중을 유지하는 경우가 많다.

기초 자산과 행사 가격 설정 방식은 옵션 프리미엄과 수익 구조에 직접적인 영향을 준다.

반면 OTM(외가격) 옵션은 행사 가격이 현재보다 높아 상승 참여가 가능하지만, 프리미엄이 낮게 형성된다.

대부분의 커버드콜 상품은 ATM 방식으로 운영되는 경우가 많으며, 시장 상황에 따라 행사 가격 설정 방식이 옵션 프리미엄에 큰 영향을 미친다.

과거 먼슬리(월간) 방식에서 위클리(주간)를 거쳐 최근 데일리(일간) 커버드콜로 진화하며 옵션 매도 주기가 크게 단축됐다.

데일리 커버드콜은 만기가 하루짜리 상품을 매일 판매하여, 잔잔하게 여러 번 프리미엄을 수취함으로써 총액을 높이는 구조다.

매일 끊어가는 구조적 특성상, 특정 시장 상황에서 먼슬리나 위클리 방식과는 다른 성과를 보일 수 있다.

ETF 기초 지수에 기재된 목표 분배율은 확정된 분배금이 아니며, 시장 상황에 따라 실제 분배율은 달라질 수 있다.

커버드콜은 상방이 제한된 비대칭적 손익 구조를 가지고 있어, 기초자산이 크게 상승하더라도 그 수익을 온전히 따라가기 어렵다는 점을 명심해야 한다.

기초자산 하락 시에는 분배금을 받더라도 계좌 전체 성과는 마이너스가 될 수 있으며, 시장 변동성 축소 시에는 프리미엄 감소로 인해 수익이 제한될 수 있다.

코스닥 지수는 코스피보다 변동성이 커서 2024년 10월 도입된 위클리 옵션을 활용한 주 단위 매도 전략에 적합하다.

매달 한 번 옵션을 매도하는 대신 매주 월요일과 목요일마다 매도 기회가 생기면서, 코스닥 지수를 기초로 하는 커버드콜 상품들이 액티브하게 운용되기 시작했다.

코스닥 시장 활성화를 위해 정부는 기금 운용 평가에 코스닥 150 수익률을 포함하고 국민성장 참여 펀드 2차 판매를 진행했다.

또한, 8월 22일 동전주 및 시가총액 기준 미달 종목 27개를 관리 종목으로 지정하고 내년 상장 폐지 기준을 강화하며 시장 신뢰도 회복을 시도하고 있다.

변동성이 클수록 옵션의 가격 변동이 커지고 프리미엄 또한 증가하는 특성을 보인다.

코스닥 지수는 코스피 200 대비 움직임이 더 크며(2023년 1.8배, 2024년 1.6배), 이는 콜옵션 매도 프리미엄을 더 많이 받을 수 있는 기회를 제공한다.

따라서 코스닥 커버드콜은 높은 변동성을 활용하여 더 많은 분배금 재원을 확보할 수 있으며, 이를 투자자에게 분배금으로 돌려준다.

상승 참여율을 높이고자 한다면 옵션 매도 비중을 조절하는 것이 필수적이며, 코스닥의 높은 변동성은 옵션을 적게 팔아도 충분한 분배금 재원 마련을 가능하게 한다.

월배당 ETF의 분배금 기준일은 매월 15일 또는 마지막 영업일로 나뉘며, 분배금 권리 취득을 위해서는 기준일 2영업일 전까지 매수해야 한다.

투자자들은 분배금을 받아 재투자하거나, 분배락일에 저가로 매수하여 주식수를 늘려가는 전략을 활용할 수 있다.

코스닥 150 지수는 주식 배당금이 거의 없어 종합과세 부담이 적다는 세제상 이점이 있다.

이는 주식 배당금이 발생하는 코스피 200 대비 절세 측면에서 유리하며, 특히 종합과세에 신경 쓰는 투자자들에게 매력적이다.

코스닥 150 커버드콜은 시장 상승을 크게 기대하기보다는 일정 범위 내에서 박스권 대응을 통해 안정적인 수익을 원하는 투자자에게 적합하다.

운용사 홈페이지에서 코스닥 150 지수 보유 여부와 종목 선별 및 옵션 비중 조절 방식을 비교해 투자 상품을 선택해야 한다.

두 상품은 코스닥 150 보유 후 콜옵션 매도 방식과 종목 선별 및 옵션 비중 조절 운용 방식에서 차이가 있으므로, 각 운용사 홈페이지에서 차트와 분배금 이력을 비교 후 선택하는 것이 좋다.

만약 코스닥 지수가 예상과 달리 박스권을 넘어 천스닥 이상으로 급등할 경우, 커버드콜의 수익은 제한적일 수 있다.

이러한 상승장에서는 지수 상승률을 온전히 따라가기 어렵기 때문에, 코스닥이 급등할 것으로 예상될 때는 관련 투자의 비중을 줄이는 전략적 판단이 필요하다.