임계점 돌파한 경제, 금리 상승과 가짜 돈의 함정

박 소장은 올해 5월 이후 주식, 부동산, 금이 모두 떨어지고 있다고 짚었다. 그는 이를 물이 100도에서 끓는 것에 비유했다. 90도에서는 끓지 않다가 100도가 되는 순간 상태가 한꺼번에 바뀌듯, 경제도 임계점을 넘으면 갑자기 뒤집힌다는 설명이다.

박 소장은 임계점을 돌파한 지 이미 2년이 지났는데도 이를 모르는 사람이 많다고 말했다.

박 소장은 자산이 모두 오르던 2024년 말 이후 흐름을 설명했다. 당시 주식과 중소형주, 금, 은, 부동산이 함께 올랐지만, 그는 금리 상승을 간과했다고 말했다. 연준은 2024년 9월 이후 기준금리 상단을 5.5%에서 4.0%로 1.5%포인트 낮췄는데, 미국 10년물 국채 금리는 같은 기간 3.7%에서 5.0%로 올랐다.

그는 시장 참가자들이 금리 인하 때마다 자산 가격이 올랐던 과거 경험을 반사적으로 따른 탓에 채권 시장의 신호를 놓쳤다고 봤다. 미국 10년물 금리가 5.5%를 한 번 넘은 뒤에야 시장은 이상 신호를 인식했다는 것이다. 전문가들이 지난 40년의 패턴만 보고 현재를 오판하는 것도 같은 이유라고 그는 설명했다.

박 소장은 미국이 금융에 더 많은 자율을 주는 구조라서 위기 때 서민 대출 금리가 크게 뛸 수 있다고 설명했다. 기준금리가 1%인 상황에서도 신용이 나쁜 사람에게는 가산금리가 크게 붙어 15% 수준의 금리가 매겨지는 일이 생긴다는 것이다.

그는 2000년 닷컴 버블 때 나스닥이 5,100에서 1,100까지 떨어진 사례를 들며, 주가가 폭락해 모두가 팔고 난 뒤 아무도 사지 않는 시점에 대출을 받을 수 있는 사람만 투자에 나서는 흐름을 설명했다. 그가 말한 민스키 모먼트는 투자할 수 있는 모든 사람이 주식을 사 놓으면 주가가 떨어지기 시작한다는 개념이다.

박 소장은 서브프라임 모기지가 서민에게 혜택을 주려고 만들어진 제도였다고 설명했다. 하지만 가난한 사람까지 집과 주식을 몽땅 사게 되면서 결국 2007년 집값 폭락으로 이어졌다는 것이 그의 진단이다. 그는 중앙은행이 돈을 풀 때마다 그 돈이 부자에게 먼저 값싸게 들어가는 켄틸런 효과가 반복된다고 말했다.

재정정책 대신 금융정책이 많이 쓰이는 이유에 대해서는 세금을 걷어 돈을 뿌리는 방식은 효과가 크지 않고, 정부가 국채를 발행해 돈을 빌리는 것은 2차 대전 때 재정이 흔들릴 뻔한 경험 때문에 금기시돼 왔다고 설명했다.

박 소장은 1980년 폴 볼커 이후 40여 년 동안 돈을 풀어 자산 가격을 올리는 흐름이 이어졌다고 설명했다. 그는 2024년부터 금리 상승과 물가 상승, 화폐 가치 하락이 함께 나타나는 것을 이 흐름이 깨지는 신호로 봤다.

그는 전문가들이 지난 40년의 데이터만 학습해 현재 변화를 놓친다고 지적했다. 임계점을 넘은 시장에서는 과거의 반사적 반응이 더 이상 통하지 않는다는 것이 그의 주장이다.

박 소장은 1946년부터 1964년생까지인 베이비붐 세대가 현역일 때는 저축을 많이 해 돈의 공급이 많았고, 그 결과 금리가 낮아졌다고 설명했다. 이들이 은퇴해 예금을 인출하면서 돈의 공급이 줄어들고 돈값, 즉 금리가 올라간다는 것이다.

그는 이 흐름이 국채 시장에도 나타난다고 말했다. 미국 10년물 국채 금리는 2020년 약 0.5%에서 지금 약 5%로 올랐고, 프랑스 10년물 국채 금리도 6년 전 약 -0.3%에서 최근 4.8%로 올랐다. 프랑스는 저금리로 발행한 국채가 만기를 맞아 고금리로 갱신되면서 재정 부담이 커진다고 그는 설명했다.

박 소장은 지난 20년간 연평균 상승률이 금 약 11%, 나스닥 약 13%, S&P500 약 10%라고 제시했다. 그는 최근 금값 상승이 과대평가된 측면이 있었고, 금값 조정은 이 과정에서 나타난 것이라고 설명했다. 금값은 달러 가치 하락을 반영한 가격이라는 점도 덧붙였다.

그는 미국 주식과 금이 8년에서 12년마다 30% 넘게 떨어지는 경우가 있었다고 말했다. 2000년 나스닥은 78%, 2008년은 56% 하락했고, 2020년에도 큰 폭의 조정이 있었다. 2008년부터 2020년까지 12년 호황은 미국 역사상 가장 길었다고 그는 설명했다.

박 소장은 장기 국채가 최근 반짝 오른 것이 AI 트레이딩의 매수 때문이라고 설명했다. 그는 개인이 AI가 결정한 흐름을 따라 장기 국채를 사는 것은 이미 늦었다고 판단했다.

그는 AI로 트레이딩하지 않는다면 8년에서 10년 단위로 조정하는 포트폴리오가 중요하다고 말했다. 그는 13F 공시를 따라 사는 방식도 위험하다고 봤다. 공시는 매도 후 몇 달이 지나 나오기 때문에 이미 팔린 뒤의 정보라는 이유였다.

박 소장은 한국 주가가 대폭락 뒤 매수하면 미국보다 훨씬 빠르게 오르는 경향이 있다고 설명했다. 2024년부터 2026년까지 2년 동안 한국 주가가 미국보다 많이 오른 것도 그 예라고 말했다. 다만 변동성이 커서 한국 투자는 2년 안쪽으로 보유하는 것이 맞다고 강조했다.

연령별로는 5060·70대에는 미국 투자가 맞고, 3040대는 한국 순환 투자도 가능하다고 봤다. 그는 반도체 투자에 대해서도 사이클이 있어 3년마다 순환한다고 설명했다.

박 소장은 시장에서 패닉 매도가 나오면 팔 사람이 없어져 주가가 다시 폭등하는 현상이 반복됐다고 말했다. 그는 나스닥 역대 상승률 1위부터 5위까지가 모두 대폭락장의 반등 시기에 나왔다고 짚었다.

그는 이 때문에 단타로 폭락장 한복판에서 매매하는 방식은 자산을 지키는 방법이 아니라고 봤다. 드러커 밀러조차 최소 석 달은 보유한다고 말했다는 점을 들었다. 그가 제시한 반도체 원칙은 사이클이 완전히 꺾였을 때 들어가고, 정점이 오기 6개월 전에 미리 파는 것이다.

박 소장은 40년 동안 금리가 내려가면서 장기 국채는 이자와 가격 상승을 함께 줬다고 설명했다. 그래서 많은 증권 전문가가 장기채를 안전자산이라고 말해 왔다. 그는 이 공식이 이제는 틀렸다고 말했다.

그는 경기 침체가 오면 금리가 내려갈 수 있지만, 중금리 시대에는 금리가 2.5% 아래로 잘 내려가지 않을 것이라고 봤다. 2020년 미국 10년물 금리가 0.5%에서 2.5%로 오를 때 기업 투자가 늘어 경기가 회복됐는데, 이번에는 각국 정부가 돈을 빌려 뿌리는 방식에 익숙해져 금리가 쉽게 낮아지지 않는다는 설명이다.

박 소장은 금, 부동산, 예금, 채권, 달러, 주식을 놓고 무엇을 방어로 두고 무엇을 공격으로 둘지 고르는 방식을 설명했다. 그는 투자자가 가장 피하고 싶은 것은 돈을 잃는 것이라며, 수익보다 먼저 지키는 방탄 포트폴리오가 중요하다고 말했다.

그는 나스닥에 100% 투자하는 방식이 한때 정답처럼 보였지만, 8년에서 10년마다 지수가 반토막 난 적이 있어 안정적으로 지킬 자산이 필요하다고 봤다. 방어 자산으로는 단기 미국 국채를 제시했고, 달러를 기준으로 삼아야 한다고 설명했다. 원화는 국제 거래에서 극히 일부만 쓰이는 통화라서 원화에만 자산을 두면 위험하다는 이유였다.

박 소장은 달러 환전을 환율을 보고 투기적으로 하는 것이 아니라 정기적으로 나눠서 하는 방식을 권했다. 그가 2019년부터 쓰는 기준은 지난 3년 평균 환율인 약 1,400원보다 아래로 내려갈 때 환전하는 것이다. 그 아래로 내려가면 3개월 또는 2년 단위로 나눠서 바꿔 나간다고 설명했다.

금에 대해서는 2025년에 66%, 2024년에 24% 오른 뒤 올해 조정을 받은 점을 짚었다. 그는 금을 원화 기준 등락에 흔들리지 말고 통화 시스템 위기에 대비하는 자산으로 보라고 말했다. 금은 전체 자산의 약 10% 정도를 넣는 것이 적절하다는 것이 그의 설명이다.

박 소장은 연평균 상승률로 보면 부동산은 약 3%, 코스피는 약 5%, 나스닥은 약 13%였다며 부동산의 상승률이 가장 높았던 것은 아니라고 말했다. 그럼에도 한국에서 주식으로 돈을 번 사람은 드물고 부동산으로 돈을 번 사람이 많았다는 것이 그의 관찰이다.

그는 그 이유를 투자 행태에서 찾았다. 한국인은 주식을 평균 약 3.5일 보유하고 사고팔기를 반복하며, 폭락하면 팔고 다시 오르면 사는 뇌동매매를 한다고 설명했다. 반면 부동산은 가격을 매일 보지 않아 장기 보유가 쉽고, 정부가 집값 하락 때마다 부양책으로 받쳐줬다는 것이다.

박 소장은 지난 13년간 튀르키예 집값이 리라 기준으로 약 20배 올랐다고 설명했다. 그는 에르도안 대통령이 중앙은행 총재를 여러 차례 교체한 뒤 통화량 M2를 약 30배 늘렸고, 그 결과 리라 가치가 달러 대비 약 24분의 1로 떨어졌다고 말했다.

그는 집값을 달러로 환산하면 10% 넘게 떨어진 것이라고 설명했다. 이후 튀르키예 사람들은 월급을 받으면 환전하는 흐름으로 바뀌었다. 박 소장은 우리나라 집값도 원화로는 오를 수 있지만, 고도성장이 끝나고 베이비붐 세대가 은퇴하는 상황에서는 달러 기준 하락 가능성이 더 크다고 말했다.